20210615-宝城期货-内外盘油脂联动下跌_豆类强势动荡_7页

研究创造价值 - 毕慧

核心内容

本报告由宝城期货金融研究所毕慧撰写，分析了2021年6月15日国内外油脂及豆类市场的联动走势，并对后市进行了展望。

主要观点

1. 国际市场动态

• 美国农业部报告：美国农业部意外下调美豆压榨量，导致旧作结转库存调增，期末库存增至1.35亿蒲，为7年来最低水平。同时对南美大豆产量进行了轻微修正，巴西产量上调，阿根廷产量保持稳定。
• 政策影响：拜登政府考虑对炼油行业提供救济，降低生物燃料掺混要求，导致美豆油暴跌，进而拖累大豆和玉米价格。
• 基金持仓：投机基金在大豆期货和期权市场增持净多单，显示市场看涨情绪。净多单增加至141,483手，多单与空单分别增至152,377手和10,894手。

2. 国内产业链动态

• 进口数据：5月中国进口大豆960万吨，低于预期，部分船货延期至6月。
• 港口压力：山东、华东及广东港口卸船速度放缓，影响油厂开机率。
• 下游市场：生猪市场持续下跌，毛猪均价跌至2019年同期水平，行业全面亏损，牧原二元母猪价格异常下跌，加剧市场恐慌。

3. 后市展望

豆类市场

• 美国豆类市场：美国农业部上调年末库存的利空影响减弱，天气炒作仍活跃，市场关注6月末种植面积报告。
• 巴西大豆出口：巴西大豆出口增长，其供应稳定性在阿根廷港口罢工背景下尤为重要。
• 国内供应：国内进口大豆到港节奏影响供应格局，7月后采购缺口显现，8-9月到港量下降，预示港口压力缓解。
• 期价走势：国内豆类期价受外盘波动影响，但7-9月远月升水格局限制调整空间，短期维持强势动荡。

油脂市场

• 进口利润：三大油脂进口利润倒挂，制约进口增量，市场供应压力有限。
• 库存与消费：国内棕榈油库存下降，油厂开工率上行，豆油库存压力略大于棕榈油。棕榈油性价比优势明显，替代消费支撑期价。
• 期价表现：油脂期价短期跟随外盘波动，但基本面强劲和消费季节性转强推动期价强于外盘。美豆油跌停影响下，国内油脂期价偏弱，期现货或同步调整。

关键信息

• 国际市场联动：内外盘油脂同步下跌，豆类市场则因政策和天气因素呈现强势动荡。
• 国内供需格局：进口节奏影响阶段性供应，港口压力缓解后可能带来价格调整。
• 政策与天气影响：政策变动和天气炒作是市场短期波动的主要驱动因素。
• 下游需求疲软：生猪市场持续低迷，对豆类需求形成压力。

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