20210827-国元证券-中密控股-300470.SZ-中密控股2021年半年报点评_产能扩充确保订单消化_各业务板块稳步推进_3页_1mb

中密控股2021年半年报总结

核心内容

中密控股在2021年上半年实现了营业收入和净利润的显著增长，分别达到5.69亿元和1.38亿元，同比增长33.38%和44.44%。公司各业务板块稳步推进，尤其在增量市场和存量市场均表现良好，同时通过产能扩充确保订单消化，提升了整体业绩表现。

主要观点

• 下游行业回暖：2021年上半年，公司受益于下游行业回暖，尤其是石油化工及工程机械行业固定资产投资力度加大，带动了增量市场业务的增长。
• 二季度业绩高增长：2021年第二季度营业收入同比增长35.31%，环比增长46.96%，归母净利润同比增长30.67%，环比增长65.38%。尽管毛利率略有下降，但净利率环比改善，主要受益于期间费用率下降。
• 在手订单增长：公司报告期在手订单保持高增长，多个重大新项目取得订单，显示其市场竞争力强，未来收入增长可期。
• 产能扩充计划：为满足订单需求，公司新增扩产计划，包括子公司华阳密封和日机密封购置加工设备，优泰科和新地佩尔也将通过新增生产线和设备更新扩大产能。
• 业务板块表现：
  • 石化领域：公司综合优势突出，市场占有率高。
  • 油气输送领域：新签国家管网管线压缩机及系统共计42套，新地佩尔在该领域表现优异。
  • 核电领域：研发数十年的核主泵动压、静压轴封成功打破国外垄断，进入快速发展阶段。
  • 橡塑密封业务：保持良性发展，优泰科上半年实现收入0.63亿元，净利润同比增长51.64%。

关键信息

• 财务预测：预计公司2021-2023年营业收入分别为11.53亿元、13.57亿元、15.75亿元，归母净利润分别为2.83亿元、3.50亿元、4.19亿元，对应PE分别为33X、27X、22X。
• 现金流改善：2021Q2经营性净现金流量为0.6亿元，环比提升71.43%，显示公司资金流动性增强。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望持续增长。
• 风险提示：下游行业景气度不及预期、增量市场竞争加剧等。

财务数据概览

营业利润与毛利率

• 2021H1营业利润为3.27亿元，同比增长34.45%。
• 毛利率为49.12%，同比下降2.62pcts，但公司仍保持较高的盈利能力。

投资活动与筹资活动

• 投资活动现金流为-408.48亿元，主要因新增产能投资。
• 筹资活动现金流为502.29亿元，显示公司融资能力较强。

营运能力与偿债能力

• 总资产周转率保持稳定，应收账款周转率和应付账款周转率均有所提升。
• 流动比率和速动比率均高于1，显示公司具备良好的偿债能力。

估值比率

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司业绩稳健增长，在手订单饱满，产能扩充有望加速订单转化，未来发展前景乐观。

风险提示

• 下游行业景气度不及预期
• 增量市场竞争加剧