20210827-川财证券-中密控股-300470.SZ-事件点评_中期业绩略超预期_主营业务毛利率拐点临近_4页_452kb

中密控股中期业绩总结

核心内容

中密控股（300470）在2021年中期报告中披露了其财务表现和业务发展情况。公司整体业绩略超预期，但部分主营业务增速低于预期，毛利率出现拐点迹象。分析师孙灿对公司的中期表现进行了点评，并对未来的盈利预测和估值进行了分析。

主要观点

• 中期业绩表现：2021年中期，公司实现营业收入5.69亿元，同比增长33.38%；毛利2.84亿元，同比增长33.96%；营业利润1.60亿元，同比增长52.40%；归属母公司净利润1.38亿元，同比增长44.40%。
• 毛利率变化：公司综合毛利率为49.87%，与2021年第一季度相比下降1.11个百分点，但较2020年全年有所提升，显示毛利率可能已见底，拐点临近。
• 收入结构分析：机械密封和干气密封收入增速低于预期，拖累整体营收增长。而机械密封辅助系统收入增长显著，达115.24%，成为营收增长的主要驱动力。
• 收购影响：新地佩尔纳入合并报表，带来约3820万元销售收入，对公司业绩有积极影响。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年营业收入分别为12.02亿元、15.17亿元和19.40亿元，归属母公司净利润分别为2.65亿元、3.41亿元和4.42亿元。对应EPS分别为1.27元、1.64元和2.12元，PE分别为35倍、28倍和21倍。
• 公司评级：分析师维持“增持”评级，认为公司产品应用行业扩张和收购资产整合相对顺利，未来仍具较高成长性。

关键信息

财务数据概览

营业收入增长驱动因素

• 机械密封辅助系统：收入同比增长115.24%，成为增长主要来源。
• 新地佩尔并表：贡献约3820万元销售收入。
• 主营业务增速：机械密封和干气密封及系统收入增速低于预期。

毛利率变化趋势

• 综合毛利率：2021年中期为49.87%，较2021年第一季度下降1.11个百分点。
• 毛利率拐点：毛利率已见底，未来有望逐步回升。

财务比率分析

风险提示

• 宏观经济低于预期：可能影响整体市场需求。
• 行业竞争加剧：可能导致价格战或利润空间压缩。
• 产品新领域应用推广低于预期：可能影响未来增长潜力。

结论

中密控股在2021年中期业绩表现总体符合预期，主要得益于机械密封辅助系统的快速增长和新地佩尔的并表贡献。虽然机械密封和干气密封收入增速低于预期，但毛利率已出现见底迹象，未来有望逐步改善。分析师维持“增持”评级，认为公司未来仍具备较高的成长性。