深度报告-20220620-天风证券-东鹏饮料-605499.SH-东风乘势上_鹏程三万里_36页_4mb

东鹏饮料（605499）总结

核心内容

东鹏饮料是中国能量饮料行业的龙头企业，2021年成为国内销量第一的能量饮料品牌。公司通过差异化的产品策略、全国化布局及优秀的团队机制，实现了快速成长，并有望在未来通过结构升级和横向扩品打开新的增长空间。

主要观点

• 好行业：能量饮料赛道具有高景气属性，随着消费升级和快节奏生活，市场需求持续增长。行业集中度高，龙头品牌占据主导地位，但诉讼限制为其他品牌提供了发展窗口期。
• 好公司：东鹏饮料以500ml金瓶为核心，通过价格、目标人群和包装的差异化策略，精准切入蓝领消费市场，实现销量和市场份额的快速提升。公司具备高周转、高盈利的渠道推力，并通过数字化系统强化终端掌控能力。
• 好未来：公司未来增长空间广阔，预计蓝领消费群体带来的业务体量远期或达约125亿元，同时通过产品多元化、消费场景扩展及品牌升级，有望实现第二增长曲线。

关键信息

行业背景

• 高景气属性：能量饮料在细分需求崛起和功能属性推动下，具备良好的增长潜力。
• 市场格局：行业集中度高，龙头品牌占据较大份额，但诉讼限制为东鹏等品牌提供了机会。
• 量价空间：我国能量饮料人均消费量和销售单价均低于发达国家，未来仍有较大增长空间。

公司优势

• 大单品战略：500ml金瓶成为公司增长核心，带动销量和市场份额提升。
• 全国化布局：公司通过精耕细作和大流通并行的渠道模式，实现区域营收结构优化。
• 差异化竞争：公司在价格、目标人群、包装及营销策略方面均具备明显优势。
• 团队与激励：通过股权激励和引入优秀团队，公司执行力强，战略清晰。
• 数字化系统：支撑渠道运作，提升终端陈列和冰柜投放效率，增强品牌影响力。

盈利预测

• 2022-2024年：预计营业收入分别为90.93亿元、115.76亿元、145.57亿元，同比增长30.31%、27.31%、25.76%。
• 归母净利润：预计分别为13.88亿元、17.79亿元、22.37亿元，同比增长16.34%、28.18%、25.77%。
• EPS：预计分别为3.47元、4.45元、5.59元。
• 估值：采用可比公司估值法，给予2023年40xPE，对应目标价178元，空间20%+，给予“买入”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧：行业竞争激烈，品牌差异化是关键。
• 产品结构单一：需持续创新以拓展消费群体。
• 原材料价格波动：影响成本和利润。
• 疫情对经营影响：可能影响销售和市场拓展。
• 市场发展不及预期：可能影响盈利预测和增长空间。

未来增长点

• 蓝领消费群体：目前我国蓝领人口超4亿，未来消费潜力巨大。
• 产品多元化：通过推出不同规格、口味及功能产品，满足多元消费需求。
• 消费场景扩展：从疲劳场景向聚会、旅行等休闲场景拓展，增强品牌粘性。
• 品牌升级：推出高端产品“中国金罐”，拓展白领及年轻群体市场。

战略与执行

• 差异化定位：东鹏特饮以高性价比和大容量产品，精准切入蓝领市场。
• 渠道建设：通过精耕细作和大流通模式，提升铺市率和终端覆盖。
• 营销创新：推出“壹元乐享”和“扫码领红包”活动，增强用户粘性和终端动销。
• 团队赋能：引入加多宝团队，提升执行力和市场拓展能力。

行业对标

• 美国市场：红牛与Monster通过场景营销、差异化竞争及品类多元化实现高增长。
• 泰国市场：红牛、M-150及卡拉宝通过渠道和营销策略实现市场主导地位。
• 中国市场：东鹏通过差异化策略和诉讼窗口期实现销量突破，成为国内第一。

市场表现

• 股价走势：2021年内最高价285.70元，最低价111.35元。
• 估值指标：2022年市盈率41.68，市净率12.03，市销率6.36。
• 财务数据：2022年预计实现净利润13.88亿元，同比增长16.34%。

总结

东鹏饮料凭借差异化大单品策略、全国化布局及优秀团队，正处在行业高速发展的关键阶段。公司具备良好的市场环境、核心竞争力及未来增长潜力，有望通过量价逻辑实现“好未来”。尽管面临成本上升和市场竞争等挑战，但其在渠道和营销方面的优势有望支撑持续增长。