火电行业深度报告-2024年火电行业更关注区域电力供需和股息率-东吴证券_13页_911kb

2024年火电行业投资更关注区域电力供需和股息率。历史行情显示，2022年4月至2023年11月火电板块上涨主要由容量电价政策驱动，而2023年12月后，随着主要电改政策落地，区域电力供需和股息率成为核心关注点。全国性容量电价政策于2023年11月正式实施，定价为100元/KW·年，折合度电电价约0.02-0.026元/度，占基准电价5%-8%。预计2024-2025年动力煤价格中枢下降100-200元/吨至800-900元/吨，秦皇岛港5500大卡煤价在2024年3月已跌破900元/吨，当期价格同比下跌23%，而电价长协同比下降1-5%，煤价下行对火电业绩改善作用显著。行业资本开支退坡趋势下，煤电公司将逐步从主体电源转型为容量+电量双驱动，分红比例有望提升。火电行业三步走规划：十四五增容控量、十五五控容减量、十五五后减容减量。区域供需紧平衡且电价有支撑的火电公司如申能股份、浙能电力、福能股份及皖能电力受到推荐；全国性容量电价政策受益标的包括国电电力和华电国际；沿海电厂在海外动力煤供给可能增加背景下可关注华能国际和粤电力。风险提示涵盖电价政策不及预期、煤炭价格剧烈波动及宏观经济需求下行。