期权布林带策略逆势上涨，三大股指齐跌
核心内容概述
在2018年6月24日的衍生品周报中，分析指出尽管三大股指普遍下跌，但期权布林带策略却表现出逆势上涨的趋势。具体来看，上证50ETF在上周震荡下跌2.99%，但期权卖方布林带策略与期权组合开仓布林带策略的模拟账户净值均上涨了4.42%。此外，期权市场整体情绪保持中性，成交量有所回升，隐含波动率指数小幅回落。
主要观点
1. 期权布林带策略表现
- 策略信号：上证50ETF价格下跌，触发期权布林带策略的看空信号。
- 策略收益：卖方布林带策略与组合开仓布林带策略模拟账户净值均上涨4.42%。
- 策略机制：当策略发出做多信号时，卖出认沽期权；做空信号时，卖出认购期权。在保护信号出现时，策略会相应调整头寸。
2. 期权市场动态
- 成交量：上周期权日均成交量为129.61万张，较上上周上涨52.64%。
- 隐含波动率：期权隐含波动率综合指数为19.78，较上上周小幅回落。
- PCR指标：成交量PCR处于历史97.20%分位水平，显示市场情绪中性偏谨慎。
- 波动率结构：各月份合约波动率结构均衡，期权市场情绪保持中性。
3. 股指期货市场表现
- 股指下跌：沪深300、中证500、上证50分别下跌3.85%、5.90%、3.16%。
- 基差变化：股指期货合约基差先扩大后逐渐收窄，周内波动较大。
- 对冲成本：不同合约的对冲成本年化水平存在差异，如IF1807为8.67%，IC1812为6.20%。
关键信息
期权布林带策略信号及收益
| 日期 |
布林带模型信号 |
卖方策略收益 |
组合开仓策略收益 |
| 2018-6-19 |
-1 |
0.00% |
0.00% |
| 2018-6-20 |
-1 |
1.22% |
1.22% |
| 2018-6-21 |
-1 |
5.03% |
5.03% |
| 2018-6-22 |
-1 |
4.42% |
4.42% |
上证50ETF期权市场动态
| 日期 |
认购成交量 (万张) |
认购持仓量 (万张) |
认沽成交量 (万张) |
认沽持仓量 (万张) |
成交量 PCR |
持仓量 PCR |
| 2018/6/19 |
72.30 |
111.76 |
67.97 |
70.52 |
0.94 |
0.63 |
| 2018/6/20 |
69.57 |
113.67 |
60.68 |
68.82 |
0.87 |
0.61 |
| 2018/6/21 |
72.08 |
110.04 |
60.82 |
67.69 |
0.84 |
0.62 |
| 2018/6/22 |
56.15 |
112.94 |
58.86 |
66.40 |
1.05 |
0.59 |
股指期货合约周度情况统计
沪深300（IF合约）
| 合约代码 |
本周开盘价 |
本周收盘价 |
本周涨跌幅 |
收盘基差 |
对冲成本 (年化) |
| IF1807 |
3730.2 |
3572.4 |
-4.02% |
-36.50 |
8.67% |
| IF1808 |
0.0 |
3552.6 |
-0.06% |
-56.30 |
6.69% |
| IF1809 |
3700.2 |
3543.6 |
-4.03% |
-65.30 |
4.77% |
| IF1812 |
3686.4 |
3530.8 |
-3.95% |
-78.10 |
2.85% |
中证500（IC合约）
| 合约代码 |
本周开盘价 |
本周收盘价 |
本周涨跌幅 |
收盘基差 |
对冲成本 (年化) |
| IC1807 |
5542.4 |
5110.8 |
-5.99% |
-49.32 |
8.19% |
| IC1808 |
0.0 |
5063.8 |
0.81% |
-96.32 |
8.00% |
| IC1809 |
5455.8 |
5023.6 |
-6.15% |
-136.52 |
6.98% |
| IC1812 |
5382.6 |
4917.4 |
-6.78% |
-242.72 |
6.20% |
上证50（IH合约）
| 合约代码 |
本周开盘价 |
本周收盘价 |
本周涨跌幅 |
收盘基差 |
对冲成本 (年化) |
| IH1807 |
2646.2 |
2559.0 |
-3.07% |
-24.71 |
8.20% |
| IH1808 |
0.0 |
2553.4 |
-0.19% |
-30.31 |
5.03% |
| IH1809 |
2648.6 |
2553.8 |
-3.23% |
-29.91 |
3.05% |
| IH1812 |
2658.0 |
2555.6 |
-3.10% |
-28.11 |
1.43% |
风险提示
- 本报告中的结果基于模型和历史数据，存在模型失效的风险。
- 历史数据不保证重复验证，分析结果可能因不同假设而有所变化。
- 估值方法及模型有其局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
- 报告内容不构成任何投资、法律、会计或税务操作建议，客户应自主决策并承担风险。
分析师信息
- 蒋俊阳：执业证书编号S0930517060002，联系方式：021-22167404，邮箱：jiangjunyang@ebscn.com
- 祁嫣然：执业证书编号S0930517110002，联系方式：021-22167235，邮箱：qiyr@ebscn.com
相关研报
- 《期权卖方投资策略初探——衍生品研究系列报告之一》（2017.05）
- 《基于布林带择时的期权交易策略优化——衍生品研究系列报告之三》（2017.11）
