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猎豹移动与金山软件盈利预测及业务分析总结

核心内容概述

本文主要分析了猎豹移动和金山软件在2015-2017年的盈利预测调整，以及公司在产品、市场拓展和云服务等业务方面的进展。同时，也提供了公司估值与投资评级的相关信息，为投资者提供参考。

盈利预测调整

调整前与调整后对比

关键业务收入变化

• 娱乐软件收入：调整后收入下降，差异分别为-3%、-7%、-10%。
• WPS收入：保持不变，差异为0%。
• 猎豹移动收入：调整后收入有所增长，差异分别为8%、8%、6%。
• 金山云收入：大幅下降，差异分别为-44%、-29%、-33%。

成本与毛利变化

• 收入成本：调整后成本上升，差异分别为25%、9%、-13%。
• 毛利：调整后毛利下降，差异分别为-5%、-4%、-7%。
• 研发成本：调整后成本下降，差异分别为-7%、0%、-4%。
• 销售及市场推广开支：调整后成本略有上升，差异分别为4%、5%、0%。
• 一般及行政开支：调整后成本下降，差异分别为-18%、0%、-4%。
• 股份酬金成本：调整后成本下降，差异分别为43%、4%、-4%。
• 其他经营成本：调整后成本略有下降，差异分别为0%、-1%、-4%。

净利润与估值调整

• 经营利润：调整后利润下降，差异分别为-35%、-27%、-17%。
• 税后盈利：调整后盈利下降，差异分别为-28%、-29%、-25%。
• Non-GAAP母公司权益：调整后权益下降，差异分别为-11%、-30%、-22%。
• OPM：调整后OPM下降，差异分别为-309 bps、-433 bps、-276 bps。

猎豹移动业务进展

移动端MAU增长

• 猎豹移动2Q移动端MAU达到4.94亿，接近全年6亿MAU目标。
• 国内移动端用户环比加速增长，反映市场拓展成效。

海外业务表现

• 海外收入占比首次达到50%，移动端收入占比达64%。
• 移动端ARPU提升至1.13元人民币，环比增长37%，同比增长322%。
• 海外移动端ARPU为1.23元人民币，环比增长51%。

广告平台建设

• 猎豹移动已搭建海外移动广告变现体系，主要通过Facebook Audience Network、第三方广告平台及自有广告平台。
• 自有广告平台Cheetah Mobile Ad Platform整合了自有及第三方流量，增强了销售网络。

产品优化与多元化

• Clean Master进行重大改版，增加内容承载量和社交元素（CM Community）。
• 战略产品CM Launcher进入Google Play非游戏类App下载榜前20名。
• CM Backup主打云备份功能，预计今年用户数可达1亿。
• 新产品如CM Keyboard和CM Transfer具有较大用户潜力。

多元化产品矩阵

• 通过收购Photo Grid和万年历，拓展产品线。
• 视频社交应用“妈妈咪呀”（Musical.ly）在美国iOS和Google Play榜单表现优异。

金山云发展情况

• 金山云收入保持快速增长，上半年收入超过2014年全年7000万元。
• 存储日均数据上传量达400T，环比增长35%，同比增长60%。
• 非小米业务拓展顺利，预计3Q15非小米收入将超过小米收入。

行业拓展

• 游戏领域：引入英雄游戏、畅游、完美世界等客户。
• 视频领域：引入GIF快手、今日头条等。
• 医疗领域：引入北大人民医院、慈铭体检等。

估值与评级

• 下调Non-GAAP盈利预测，反映猎豹移动带来的更高市场费用和毛利率下降。
• 2016年预计财务状况将明显改善。
• 估值调整后为12.5x2016E PE，低于行业平均18x2016E。
• DCF目标价下调至HK$27.42，对应21x2016E PE。
• 重申买入评级。

同业估值比较

投资评级

• 买入：预期股价在未来12个月较市场指数上升10%以上。
• 中性：预期股价在未来12个月较市场指数上升或下跌10%或以内。
• 卖出：预期股价在未来12个月较市场指数下跌10%以上。

分析师声明与免责声明

• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能随时更改，且不承诺提供变更通知。
• 投资者应自行判断是否使用报告内容，并承担相应风险。

结论

猎豹移动在海外市场变现能力显著提升，收入结构优化，ARPU增长迅猛。金山云在多个行业取得进展，成为小米生态链中的关键云服务提供商。尽管盈利预测有所下调，但公司未来增长潜力仍被看好，估值已具备吸引力，维持买入评级。