20231026-国盛证券-恒瑞医药-600276.SH-业绩略超预期_全球化创新全面推进_3页_550kb

恒瑞医药2023年三季报分析总结

恒瑞医药发布2023年三季报，前三季度实现营业收入17014亿元，同比增长67%；归母净利润3474亿元，同比增长947%；扣非归母净利润3360亿元，同比增长1013%。第三季度单季营收5845亿元，同比增长224%；归母净利润1166亿元，同比增长1057%。

从业务表现看，各季度收入延续增长趋势，但利润端因第三季度销售费用下降而贡献显著涨幅。公司研发力度持续加大，前三季度研发费用为3725亿元，同比增长65%。截至2023年三季度末，公司创新药在研项目超过80个，已有13款自研创新药获批上市。

国际布局方面，公司在海外推进15款创新药的16项临床研究，并在ESMO大会上有36项研究入选。尽管面临仿制药转型期，但公司全球化战略推进顺利，创新药商业化收入占比有望提升。

分析师维持“买入”评级，预计2023-2025年营收复合增速129%，净利润复合增速160%，目标估值PE从61倍降至46倍。主要风险包括国际化进度延迟和创新药研发失败风险。

总结要点

1. 业绩略超预期，2023前三季度营收和净利润同比增速分别为67%和947%，第三季度单季增长尤为显著。
2. 研发投入持续加大，前三季度研发费用同比增长65%，在研创新药项目超过80个。
3. 创新药销售占比提升，商业化梯队丰富，多个创新药品种有望在2024年获批。
4. 海外布局稳步推进，ESMO大会展示创新成果，全球化战略成效显现。
5. 持续维持“买入”评级，2023-2025年营收年复合增速达129%，净利润年复合增速为160%。