20220331-天风证券-胜蓝转债_致力成为连接器行业的领导者_申购建议_积极参与_10页_862kb

胜蓝转债总结

核心内容

胜蓝转债是胜蓝股份发行的可转换公司债券，发行规模为3.3亿元，债项与主体评级均为AA-。转股价为23.45元，截至2022年3月29日转股价值为96.59元，各年票息的算术平均值为1.33元，到期补偿利率为12%，属于新发行转债的一般水平。按6年期AA-级中债企业到期收益率6.69%贴现计算，债底为81.98元，纯债价值一般。市场预计给予25%的溢价，上市价格预计为121元左右，建议积极参与申购。

主要观点

• 转债要素：胜蓝转债发行规模适中，评级一般，票息和到期补偿利率处于行业平均水平。
• 中签率：预计中签率为0.0014% - 0.0015%，申购竞争较小。
• 估值水平：公司PE（TTM）为32.86倍，处于行业一般水平，市值较低。
• 正股表现：公司正股今年以来下跌25.30%，波动率较高，但行业整体表现亦不佳。
• 募投项目：募集资金主要用于高频高速连接器和汽车射频连接器建设项目，提升产品结构和市场竞争力。

关键信息

转债要素

• 发行规模：3.3亿元
• 债项与主体评级：AA-/AA-
• 转股价：23.45元
• 转股价值：96.59元（截至2022年3月29日）
• 各年票息平均值：1.33元
• 到期补偿利率：12%
• 债底：81.98元（按6.69%贴现率计算）
• 首日配售规模：预计52%
• 剩余网上申购规模：1.58亿元
• 中签率：0.0014% - 0.0015%
• 预计上市价格：121元左右

股票基本面

• 公司名称：胜蓝股份
• 上市时间：2020年7月2日（深交所创业板）
• 2021年前三季度营业收入：9.40亿元，同比增长61.62%
• 归母净利润：0.72亿元，同比增长4.94%
• 毛利率：21.69%，同比下降6.43pcts
• 股权质押比例：13.60%
• 前两大股东持股比例：胜蓝投资控股有限公司（60.58%）、大田胜之蓝商贸合伙企业（5.36%）
• 优质客户：小米、TCL、富士康、立讯精密、比亚迪、长城汽车等

行业分析

• 所属行业：电子零部件制造（申万三级）
• 连接器应用领域：汽车、消费电子、工业等
• 全球连接器市场规模：2016-2023年持续增长
• 中国连接器市场份额：2014-2019年从26.98%上升至30.35%
• 新能源汽车市场：预计2025年销量达4.2百万辆，远超欧美总和
• 消费电子市场：全球市场规模长期增长，国内亦保持强劲发展

募投项目分析

• 高频高速连接器建设项目：投资17,000万元，预计年收入29,737.05万元，静态投资回收期7.83年，内部收益率15.39%，年产能5,068.80万pcs
• 汽车射频连接器建设项目：投资11,000万元，预计年收入20,412.20万元，静态投资回收期7.55年，内部收益率16.58%，年产能5,913.60万pcs
• 补充流动资金：5,000万元
• 募投目标：优化产品结构，提升市场竞争力

风险提示

• 债务违约风险
• 可转债价格波动甚至低于面值的风险
• 到期不能转股的风险
• 摊薄每股收益和净资产收益率的风险
• 正股波动风险
• 信用评级变化风险
• 核心技术人员流失风险
• 中美贸易摩擦风险
• 原材料成本波动风险
• 产品毛利率下降风险
• 汇率波动风险

申购建议

建议积极参与胜蓝转债申购，因其规模较小、市场预期溢价较高，且募投项目具备一定可行性与合理性，有助于公司未来业务拓展。

市场表现与估值

• 股票弹性较高，年化波动率77.76%
• 公司PE（TTM）处于较低水平，行业排名第六
• 市值33.73亿元，处于同业较低水平

技术优势

公司掌握了多项核心技术，包括：

• 压接（铆压）技术
• 精密注塑成型技术
• 冲压件精密模内成型技术
• 自动化设备设计及制造技术
• USB3.0连接器设计及生产技术
• 产品结构设计及组合技术
• 特种焊接技术

总结

胜蓝转债作为连接器行业的一只可转债，具备一定的投资价值，尽管存在一定的风险，但市场对其有积极预期。公司基本面稳健，行业前景良好，募投项目有助于提升产品结构和市场竞争力，建议投资者积极参与申购。