20210609-天风证券-申购建议_积极参与_万兴转债_聚焦数字创意软件主赛道_9页

万兴转债总结

核心内容概述

万兴转债是万兴科技发行的可转换公司债券，发行规模为3.79亿元，债项与主体评级均为A+级。转股价为49.78元，截至2021年6月7日，转股价值为115.47元。该转债具有一定的投资价值，建议积极参与申购。

主要观点

• 债券价值较低：按2021年6月7日6年期A+级中债企业到期收益率9.00%的贴现率计算，债底为73.20元，纯债价值较低。
• 转股溢价预期：市场可能给予20%的溢价，预计上市价格为139元左右。
• 申购价值分析：中签率预计在0.0097%-0.0162%之间，首日配售规模约为36%，剩余网上申购规模为2.42亿元。
• 公司基本面稳健：2020年公司营收和净利润均实现增长，毛利率为94.85%，现金流充裕，营运能力提升显著。
• 行业前景良好：软件和信息技术服务业持续发展，国家政策支持力度大，消费类软件细分市场增长潜力大。
• 产品线丰富：公司产品涵盖数字创意、数据管理及办公效率三大类，拥有较强的技术积累和市场竞争力。
• 海外业务占比较高：2020年海外业务营收占比达87.95%，市场覆盖广泛，具有较强的国际竞争力。
• 募投项目前景：募集资金主要用于数字创意资源商城、AI研发中心及补充流动资金，有助于提升公司技术实力和市场拓展能力。

关键信息

转债发行要素

股东结构与配售预测

• 前三大股东：吴太兵（19.26%）、深圳市亿兴投资有限公司（15.25%）、香港中央结算有限公司（4.85%）。
• 控股股东未承诺优先配售。
• 首日配售规模预计为36%。
• 剩余网上申购规模为2.42亿元。
• 中签率预计在0.0097%-0.0162%之间。

公司基本面分析

• 营业收入与利润：2020年营收9.76亿元，同比增长38.81%；归母净利润1.25亿元，同比增长45.19%。
• 毛利率与净利率：毛利率为94.85%，净利率为13.83%。
• 现金流：2020年经营活动现金流净额为1.95亿元，同比增长58.51%。
• 营运能力：2020年应收账款周转率48.59次/年，应付账款周转率15.49次/年，存货周转率11.24次/年。
• 股权质押风险：当前股权质押比例为1.15%，风险较低。

行业与市场前景

• 行业增长：我国软件和信息技术服务业持续增长，2019年软件业务收入同比增长15.9%。
• 市场定位：公司处于消费类软件产业链中下游，通过自建电商平台销售产品。
• 产品优势：数字创意类软件为公司收入主要来源，占主营业务比重55.54%，增长迅速。
• 技术与研发：公司研发费用率22.39%，同比增长0.27pct，研发能力较强。
• 网络营销：公司拥有丰富的网络营销经验，关键词词库数量接近4,000万个，主网站全球排名600位。

募投项目分析

募投项目旨在提升公司技术实力、完善产品矩阵及增强资本实力，有助于公司长期发展。

风险提示

• 违约风险：存在债券违约的可能性。
• 价格波动风险：可转债价格可能波动，甚至低于面值。
• 转股风险：可转债到期不能转股的风险。
• 摊薄风险：可能对每股收益和净资产收益率造成摊薄。
• 转股相关风险：转股可能对现有股本结构产生影响。
• 信用评级变化风险：公司信用评级可能发生变化。
• 正股波动风险：正股价格可能波动，影响转债表现。
• 上市收益溢价风险：上市收益溢价可能低于预期。

结论

万兴转债具有一定的投资价值，建议积极参与申购。尽管存在一定的风险，但公司基本面稳健，行业前景良好，且募投项目有望提升公司竞争力和盈利能力。