兴证策略风格与估值系列169：食饮和社服估值逼近历史高位-20210605-兴业证券-24页_2mb

食饮和社服估值逼近历史高位总结

核心内容概述

本报告分析了2021年6月5日A股及全球主要市场的估值与表现情况，指出当前市场整体处于风险偏好提升与政策暖风的窗口期。成长风格的板块如军工、新能源车链、半导体、被动元器件、医疗器械与服务等仍是超额收益的主要来源。同时，部分行业如基础化工、煤炭等因供需关系和经济复苏预期表现强劲，而金融、社服等板块则因估值较高出现回调。

主要观点

1. 市场整体表现

• A股市场：本周上证综指下跌0.2%，深证成指上涨0.1%。沪深300下跌0.7%，上证50下跌1.3%。中证1000上涨1.4%，成为本周表现最好的指数。
• 海外市场：巴西圣保罗指数上涨3.6%，俄罗斯RTS指数上涨2.7%，台湾加权指数上涨1.6%，道琼斯指数上涨0.7%，纳斯达克指数上涨0.5%。A股表现相对落后。

2. 市场风格

• 领涨板块：小盘指数、消费风格、高市盈率指数、微利股指数表现较好。
• 领跌板块：大盘指数、金融风格、低市盈率指数、绩优股指数表现较差。

3. 市场估值

• A股主要指数估值：
  • 上证综指：14.5倍（历史分位40.6%）
  • 沪深300：14.5倍（历史分位60.1%）
  • 全部A股：20.6倍（历史分位59.0%）
  • 创业板指：62.0倍（历史分位77.2%）
• 行业估值：
  • PE估值前三行业：消费者服务（61.5）、国防军工（57.6）、食品饮料（53.2）
  • PE估值后三行业：银行（6.6）、建筑（7.4）、房地产（7.9）
  • PE分位数前三行业：食品饮料（90.5%）、消费者服务（85.5%）、汽车（78.3%）
  • PE分位数后三行业：建筑（0.1%）、房地产（1.3%）、传媒（4%）

4. 板块相对估值

• 相对沪深300PE估值前三行业：消费者服务（4.4）、国防军工（4.1）、食品饮料（3.8）
• 相对沪深300PE估值后三行业：银行（0.5）、建筑（0.5）、房地产（0.6）

5. 行业PB估值

• PB估值前三行业：食品饮料（10.8）、餐饮旅游（8.8）、医药（6）
• PB估值后三行业：银行（0.7）、建筑（0.8）、石油石化（1）
• PB分位数前三行业：消费者服务（99.4%）、食品饮料（95.3%）、医药（89.3%）
• PB分位数后三行业：房地产（0.5%）、银行（0.6%）、建筑（1.7%）

6. A股与全球行业龙头估值比较

• 材料行业：大多溢价
• 工业行业：资本品大多溢价
• 消费和医药行业：整体溢价
• 社服行业：折价较多
• 信息技术行业：大多溢价
• 金融、地产、公用行业：折价风险提示

关键信息

• 经济复苏预期：工业企业利润高增速，出口强劲，内需主动补库，经济维持复苏态势。
• 流动性充裕：流动性“不急转弯”，不紧不松，外资流入已超2000亿元。
• 成长风格受益：成长科技优质赛道景气细分方向，如军工、新能源车链、半导体等，有望成为超额收益来源。
• 市场偏好变化：中证1000领涨，显示市场偏好小盘股，而沪深300表现较差。
• 行业表现：基础化工、煤炭因供需关系和经济复苏预期表现强劲，非银金融和消费者服务因前期涨幅过高出现回调。
• 估值高位：创业板指PE分位数达77.2%，消费者服务和食品饮料估值接近历史高位。
• 风险提示：金融、地产、公用行业存在折价风险，需谨慎对待。

总结

当前A股市场处于风险偏好提升与政策支持的窗口期，成长风格板块表现突出，尤其是军工、新能源车链、半导体等细分行业。消费和医药行业估值较高，但仍具有吸引力。市场偏好逐步向小盘股和高市盈率股倾斜，中证1000表现优于大盘指数。同时，基础化工和煤炭行业因供需关系和经济复苏预期表现强劲。然而，金融、社服等板块因估值较高而面临回调风险。投资者应关注市场风格变化，合理评估行业估值，避免高估值板块的过度依赖。