深度报告-20210605-华创证券-化妆品行业深度研究报告_借申洲看纺服代工与化妆品代工_30页_2mb

报告摘要

化妆品行业深度研究报告总结

核心内容

本报告分析了化妆品行业与纺织服装行业的对比，探讨了化妆品代工模式的优劣势，并以申洲国际为案例，展示了代工企业在行业中的发展路径与核心竞争力。同时，报告也对化妆品行业的生产特点、市场需求变化以及未来发展趋势进行了深入剖析。

主要观点

代工模式的优劣势
- 代工厂的发展与品牌商紧密相关，既服务于品牌商降低成本和控制风险，也存在一定的博弈关系。
- 化妆品行业更倾向于自有生产，因其具备较高的配方保密性和供应链稳定性，同时生产端自动化程度高，对人力和环保依赖较小。
- 代工模式在需求端变化快、库存处理要求高的细分赛道（如贴片面膜）更具优势，能够快速响应市场变化。
纺织服装行业特点
- 行业以劳动密集和重污染为特征，尤其在染整环节。
- 由于劳动力成本上升和环保要求趋严，纺织服装产业经历了多次全球转移，申洲国际顺应趋势，积极布局海外工厂。
- 行业具有季节性和潮流性，对供应链的快速反应能力要求高，需具备柔性生产能力和高效管理。
申洲国际的案例分析
- 申洲国际从早期的出口导向型战略发展而来，专注于高端市场，逐步转向运动服饰领域。
- 通过技术升级、环保投入和员工关怀，提升生产效率、降低能耗、减少污染。
- 申洲的快速发展得益于其顺应产业链迁移趋势和把握市场需求变化。
化妆品生产特点
- 化妆品生产自动化程度高，对环境影响小，具备较高的研发门槛。
- 化妆品行业对供应链快速反应的要求相对较低，品牌商倾向于自有生产以确保配方安全和市场响应速度。
- 面膜行业因产品迭代快、市场需求变化大，代工模式具有一定优势。

关键信息

纺织服装行业：
- 劳动密集与重污染是主要特征。
- 产业链迁移是行业发展的常态，申洲国际通过技术升级和环保投入，提升了其在产业链中的地位。
- 申洲国际的员工人数从2005年的2.2万人增长至2020年的8.9万人，人均产出显著提升。
- 申洲在海外建立工厂，如柬埔寨、越南，以应对配额限制和劳动力成本上升。
化妆品行业：
- 生产自动化程度高，对人力和环保依赖较小。
- 品牌商更倾向于自有生产，以确保配方保密和供应链稳定。
- 面膜市场在中国增长迅速，且与欧美市场存在显著差异，贴片面膜因便捷性而更受欢迎。
- 化妆品行业对研发的投入较高，产品力和竞争力提升明显。
行业数据：
- 2021年，化妆品行业股票家数为231家，占比5.75%。
- 总市值为26,698.27亿元，流通市值为18,686.21亿元。
- 化妆品行业库存周转率相对较低，部分国际品牌库存周转天数超过半年。
风险提示：
- 政策变化、研发拓展不利、产品出现安全事故等。

投资逻辑

需求端：下游需求增速快，风潮变化快、迭代频繁，库存处理要求高，代工企业更具优势。
供给端：纺织服装行业因劳动密集和污染问题，需不断进行技术改进和环保投入；而化妆品行业因生产自动化程度高，更倾向于自有生产。

行业趋势

纺织服装行业正逐步从劳动密集型向技术、知识、资本密集型转变。
化妆品行业在生产端更注重研发和产品力，同时对供应链的稳定性要求较高。
面膜市场在中国的占比高于全球，贴片面膜因便捷性而更受消费者欢迎。

代工模式对比

纺织服装代工：更依赖人力和环保投入，规模效应显著，但面临劳动力成本上升和环保要求趋严的挑战。
化妆品代工：生产端自动化程度高，对人力和环保依赖较低，但品牌商更倾向于自有生产以确保配方安全和供应链稳定。

总结

化妆品行业与纺织服装行业在生产特点、市场需求及供应链管理等方面存在显著差异。纺织服装行业因劳动密集和污染问题，需不断进行技术改进和环保投入，而化妆品行业则更注重研发和产品力。申洲国际作为纺织服装行业的代表，通过顺应产业链迁移趋势、把握市场需求变化，以及对员工的多方位关怀，成功实现了长期稳定增长。相比之下，化妆品行业更倾向于自有生产，但贴片面膜等细分赛道因产品迭代快、市场需求变化大，代工模式具有一定优势。

展开完整摘要