化工行业2018年投资策略报告：环保高压常态化，优质龙头强者恒强-20171211-开源证券-27页-2mb

化工行业2018年投资策略总结

核心内容

2017年化工行业整体格局和盈利能力得到改善，主要受以下因素推动：

• 上游原料上涨：原油、天然气等上游材料价格震荡上行，为行业提供成本支撑。
• 环保高压：环保政策趋严，限制了供给端开工率和新增产能释放速度，推动供需格局改善。
• 下游需求回暖：房地产、家电等下游领域销售回暖，带动部分子行业需求增长。

主要观点

1. 行业分化严重：部分子行业（如氮肥、磷肥、聚氨酯等）盈利显著提升，而改性塑料、橡胶、日化、钾肥等行业因成本上涨、下游传导不利、产能过剩等因素，盈利受到挤压。
2. 龙头企业优势凸显：环保趋严背景下，行业集中度提升，龙头企业市场份额扩大，强者恒强趋势明显。
3. 2018年投资主线：
   • 环保高压：供给侧改革持续，环保政策趋严，利好行业整合。
   • 成本端支撑：原油价格中枢维持在60美元以上，天然气价格高位震荡。
   • 白马标的：业绩确定性高、估值较低的龙头企业值得关注。
   • 新材料行业：产业前景广阔，技术门槛高，具备进口替代空间。

关键信息

上游原料走势

• 原油：预计2018年价格中枢在60美元以上震荡，主要受OPEC减产及全球经济复苏影响。
• 天然气：北方供暖季需求增长，供需缺口较大，预计价格维持高位。

下游需求情况

• 房地产：2017年销售回暖，但2018年面临政策调控、降杠杆等压力，增速放缓。
• 汽车行业：销量增长放缓，传统市场趋于饱和。
• 家电行业：2017年景气度高涨，但预计2018年下半年将有所放缓。

行业盈利表现

• 2017年前三季度，化工行业实现营收2.96万亿元，同比增长30.11%；归母净利1115.3亿元，同比增长52.99%。
• 与全部A股相比，化工行业营收和净利增速均较高。
• 毛利率和ROE均有提升，其中聚氨酯、炭黑、纯碱等子行业表现突出。

投资建议

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投资主线

• 环保高压：供给侧持续收缩，利好龙头企业。
• 成本端支撑：原油、天然气等原料高位震荡，提升行业利润空间。
• 白马标的：业绩稳定、估值合理的龙头企业。
• 新材料行业：液晶材料、OLED材料、电子化学品等具备进口替代潜力。

风险提示

• 宏观经济下滑：若经济增速放缓，可能影响化工行业需求。
• 政策兑现不及预期：环保政策力度或不及市场预期，影响行业整合进程。
• 油价下跌风险：若油价加速下跌，可能削弱成本端支撑。

估值情况

• 化工行业整体估值处于历史相对低位，具备一定投资吸引力。

结论

2018年化工行业在环保政策、上游原料支撑及龙头企业优势下，整体仍具备投资价值。建议关注具备成本优势、技术壁垒及产业链整合能力的龙头企业，以及具备进口替代潜力的新材料行业。