化工行业深度研究报告_环保高压新常态_化工投资新篇章_46页_5mb

报告摘要

化工行业环保政策与投资分析总结

核心内容

本报告聚焦于中国化工行业在环保政策高压下所面临的挑战与机遇，重点分析了中央环保督察的全面覆盖对行业的影响，以及环保与供给双重约束下部分子行业的景气度变化。报告指出，随着环保制度的不断完善和执法力度的加大，化工行业正面临前所未有的转型压力，同时也为部分高污染子行业带来价格上涨的可能，从而提升相关企业的盈利能力。

主要观点

环保政策不断完善，执法力度加大
- 《大气污染防治行动计划》、《水污染防治行动计划》、《土壤污染防治行动计划》相继出台，标志着环保制度趋于完善。
- 新环保法自2015年起实施，强化了对环境违法行为的打击力度。
- 排污许可证制度逐步推行，重点行业及产能过剩行业企业逐步获得许可证，环保税法也在推进中。
- “退城入园”规划促进了重化工企业向园区集中，推动了产能结构调整。
环保督查常态化，影响范围扩大
- 中央环保督察已实现全国覆盖，其中第四批督察涉及8个省市，涵盖19种化工产品，占全国产能比在30%以上，其中10种化工品占比超过50%。
- 环保督查机制实行党政同责，强化了地方政府和企业的环保责任，推动了环保问题的整改。
- 重点行业如制冷剂、印染、山梨酸钾、碳酸二甲酯、MDI、粘胶、氯碱、草甘膦、纯碱、钛白粉等面临较大环保压力。
环保与供给双重约束，部分子行业景气度提升
- 环保与供给端的双重压力可能使部分子行业出现价格上涨，如粘胶、氯碱、MDI、纯碱、钛白粉、草甘膦及有机硅等。
- 这些行业具备较高的国内产能占比，对产能变化敏感，因此业绩弹性较大。
- 部分细分小品类如草甘膦、山梨酸钾、双乙烯酮、碳酸二甲酯、橡胶助剂、炭黑等，尽管当前估值较高，但因环保影响显著，仍具投资价值。

关键信息

受影响较大的化工产品

烧碱：山东占25.21%，浙江占4.87%。
纯碱：山东占13.48%，青海占13.48%。
PVC：新疆占17.45%，山东占13.22%。
印染：浙江占63.07%，山东占5.34%。
MDI：浙江占40.71%，山东占19.23%。
粘胶：新疆占20.73%，山东占15.28%。
草甘膦：四川占23.56%，浙江占14.14%。
有机硅：浙江占18.91%，山东占16.29%。
双乙烯酮：浙江占29.54%，山东占23.21%。
山梨酸及山梨酸钾：浙江占36.59%，山东占31.30%。
炭黑：山东占24.49%，新疆占5.23%。
R134a：浙江占61.14%，山东占3.57%。
R22：山东占31.31%，浙江占26.59%。

重点公司及估值情况

龙头企业：万华化学、三友化工、中泰化学、新疆天业、山东海化等，2017年PE在10-13倍之间，属于低估值+有业绩的周期蓝筹。
细分品类龙头：江山股份、兴发集团、新安股份、醋化股份、金禾实业、阳谷华泰、黑猫股份、石大胜华等，尽管当前PE在15倍以上，但因环保影响大，业绩弹性高，值得关注。