20171211-开源证券-化工行业2018年投资策略报告_环保高压常态化优质龙头强者恒强_27页_2mb

化工行业2018年投资策略总结

核心内容

2017年化工行业整体格局和盈利能力显著改善，主要得益于原油和天然气等上游原料价格上行、环保政策趋严导致供给收缩、以及房地产、家电等下游行业销售回暖。尽管2018年整体形势较为复杂，但行业仍存在投资机会，主要集中在环保高压、成本支撑、白马龙头和新材料领域。

主要观点

• 行业整体改善：2017年前三季度，化工行业营收同比增长30.11%，净利润同比增长52.99%，远超A股整体水平。
• 行业分化严重：部分子行业如氮肥、磷肥、聚氨酯、纯碱、炭黑等盈利显著，而改性塑料、橡胶、日化、钾肥等则因成本上升和需求不足出现盈利下滑。
• 环保高压常态化：环保政策趋严导致落后产能淘汰，供给侧持续改善，行业集中度提升，龙头企业优势凸显。
• 上游成本支撑：预计2018年原油价格中枢在60美元以上震荡，天然气价格维持高位，为行业提供成本支撑。
• 下游需求平稳：房地产、家电等下游行业需求回暖有限，汽车市场增长趋缓，整体需求增长空间较小。
• 投资主线明确：2018年化工行业投资机会集中在环保高压、成本支撑、白马龙头和新材料领域。

关键信息

上游原料

• 原油价格维持在高位，预计2018年将震荡上行。
• 天然气需求增长显著，供给不足，价格维持高位。

下游需求

• 房地产销售回暖，但未来增长空间有限。
• 家电行业景气度高涨，但预计2018年下半年将有所放缓。
• 汽车市场增速下滑，传统市场趋于饱和。

行业趋势

• 供给侧改革持续推进，环保政策趋严，行业集中度提升。
• 部分子行业如农药、聚氨酯等受益于环保和需求回暖，盈利改善显著。
• 新材料行业如OLED、液晶材料等具备进口替代空间，发展前景广阔。

投资建议

重点投资主线

1. 环保高压：政策持续趋严，供给侧改善，相关板块景气周期可持续。
2. 成本支撑：原油、天然气等上游原料维持高位，为行业提供成本支撑。
3. 白马龙头：业绩确定性高、估值较低的龙头企业更具投资价值。
4. 新材料：OLED、液晶材料、电子化学品等具备进口替代空间，未来增长潜力大。

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风险提示

• 宏观经济下滑：经济增速放缓可能影响行业整体需求。
• 政策兑现不及预期：环保政策力度若不足，可能影响供给侧改革效果。
• 油价下跌风险：原油价格若大幅下跌，将削弱成本支撑。
• 行业竞争加剧：部分行业可能因产能过剩而面临价格竞争压力。

图表目录（摘要）

• 图表1：中国PMI走势（2017年1-11月）
• 图表2：PPI走势
• 图表3：申万一级行业涨跌排行榜
• 图表4：申万化工三级子行业涨跌排行榜
• 图表5：个股涨跌情况
• 图表6：各行业财务数据摘要
• 图表7：行业毛利率走势
• 图表8：行业ROE表现
• 图表9：化工行业估值处于相对低位
• 图表10：原油价格走势
• 图表11：房地产新开工面积和销售面积
• 图表12：汽车月产销量
• 图表13：橡胶轮胎产量和汽车经销商库存系数
• 图表14：纺织服装出口交货值和化学纤维产量
• 图表15：家用电冰箱和空调产量
• 图表16：除草剂在各地区农药份额占比
• 图表17：我国农药原药当月产量和累计产量
• 图表18：国内农药出口量走势
• 图表19：各大炼化企业新增产能概况
• 图表20：TFT液晶面板供应商营收趋势
• 图表21：AMOLED出货量与柔性屏渗透率预测
• 图表22：半导体封装材料进口额

结论

2018年化工行业面临复杂形势，但环保政策、成本支撑、龙头企业优势和新材料前景为行业带来投资机会。重点关注具备成本优势、产业链布局完整、技术壁垒高的龙头企业及具备进口替代潜力的新材料领域。