2018机械行业投资策略：全球视野投资新时代制造_60页-4mb

全球视野投资新时代制造 - 2018年机械行业投资策略总结

核心内容

1. 回顾与展望

• 估值修复与板块分化：机械行业整体估值持续修复，但板块内部分化明显，年初以来5个三级子行业上涨，13个下跌。
• 全球视野投资新时代中国制造：随着全球产业转移趋势加强，中国制造业在全球产业链中地位提升，成为重要承接地。
• 两条主线：投资主线分为“制造王者”与“制造新星”。

2. 三个核心问题

• 中国制造业发展阶段：传统领域持续突破，新兴领域借助技术与政策实现后发优势。
• 中国制造业全球产业链位置：在半导体、液晶等产业中，中国正逐步成为主要市场与生产基地。
• 新时期机械牛股特质：需具备良好的公司基因与行业基因，包括研发能力、市场扩展能力、管理能力及行业容量、发展阶段、竞争壁垒。

主要观点与关键信息

3.1 主线一：制造王者

工程机械产业链

• 国内需求稳定：房地产与基建投资维持增长，工程机械产品销量同比高增。
• 全球布局机遇：随着“一带一路”推进，工程机械企业进入全球化布局新时期，三一重工、徐工机械、恒立液压为关注重点。
• 市场预期：预计2017-2018年挖机销量为13/14万台，汽车起重机销量为2.00/2.45万台。

轨交产业链

• 高铁出海：中国高铁频频中标，助力轨交行业国际化。
• 行业拐点已现：动车招标重启，行业进入上升周期。
• 重点标的：中国中车、康尼机电、新宏泰、永贵电器、鼎汉技术。

工业缝纫机

• 行业回暖：2017年1-8月营收同比增长19.16%，出口增速回升。
• 龙头受益：CR2市场份额持续提升，杰克股份为国内龙头，关注其在东南亚与非洲市场的扩张。
• 市场规模：全球缝制机械产值达千亿级别，中国占比约75%，预计进入新周期。

高空作业平台

• 全球市场稳定更新：欧美日市场AWP年更新空间达300亿元人民币。
• 国内市场加速：预计2020年租赁市场保有量达25万台，销售额118亿元。
• 重点标的：浙江鼎力，具备技术优势与市场潜力。

塑料机械（注塑机）

• 应用广泛：主要应用于汽车、家电与包装饮料行业，占比达40%。
• 下游稳定：汽车与智能手机产量维持高位，推动注塑机需求。
• 重点标的：伊之密，国内注塑机龙头，业绩增长显著。

煤炭机械

• 煤炭地位稳固：预计到2020年，煤炭仍占我国一次能源消费56.92%。
• 产能集中：煤机行业向大型企业集中，产能置换带来更新需求。
• 重点标的：天地科技、郑煤机，受益于行业集中与设备更新需求。

3.2 主线二：制造新星

面板行业产业链

• 产业转移承接：中国大陆成为显示面板重要生产基地，京东方市场份额提升。
• 设备需求旺盛：全球晶圆厂60%选择落户中国，面板设备市场增长。
• 重点标的：京东方、精测电子、联得装备、智云股份、至纯科技。

半导体产业链

• 政策支持：政府积极支持半导体产业发展，设备需求增长。
• 进口替代：国产设备厂商如晶盛机电、长川科技具备成长潜力。
• 市场趋势：全球晶圆厂建设向中国转移，检测设备市场规模稳步增长。

工业自动化产业链

• 人工替代需求：制造业人力成本上升，工业机器人使用密度低，市场潜力大。
• 国产替代空间：国内工业机器人市场份额较低，成长空间广阔。
• 重点标的：黄河旋风、拓斯达，关注其在工业软件与自动化设备领域的表现。

关键标的分析

三一重工

• 业绩表现：2017年利润超额释放，PE为28倍。
• 全球布局：海外营收占比高于国内可比公司，与“一带一路”高度契合。
• 盈利预测：预计2017-2019年归母净利润分别为23.97/34.34/42.91亿元，对应PE分别为28/19/16倍。

恒立液压

• 业绩修复显著：2017Q1-3营收与净利润同比分别增长110%与573%。
• 进口替代：主要竞争对手为日德企业，国内液压件市场潜力大。
• 盈利预测：预计2017-2019年归母净利润分别为3.58/4.88/6.31亿元，对应PE分别为42/31/24倍。

中国中车

• 铁路业务稳定：动车与机车、客车互为支撑，2018年动车业务有望爆发。
• 盈利预测：预计2017-2019年归母净利润分别为112.57/131.10/144.04亿元，对应PE分别为27/23/21倍。
• 地铁门市场龙头：康尼机电为“复兴号”门系统唯一供应商，市场空间持续增长。

杰克股份

• 成本与产品优势：上游议价能力强，毛利率高，冲击中高端市场。
• 业绩复苏：营收增速逐季加快，净利润增长显著。
• 盈利预测：预计2017-2019年归母净利润分别为2.88/3.90/5.01亿元，对应PE分别为31/24/19倍。

浙江鼎力

• 高速增长：上市以来营收与利润持续增长，毛利率超46%。
• 产能瓶颈：IPO与定增项目有助于突破产能限制。
• 盈利预测：预计2017-2019年归母净利润分别为2.27/2.84/4.03亿元，对应PE分别为41/29/21倍。

伊之密

• 业务结构：注塑机与压铸机业务占比约90%，营收与利润快速增长。
• 国际对标：对标海天国际，增速更高，注塑机业务仍有10倍成长空间。
• 盈利预测：预计2017-2019年归母净利润分别为2.57/3.36/4.28亿元，对应PE分别为28/22/17倍。

天地科技

• 业绩回暖：2017Q1-3营收与净利润分别增长28%与26%。
• 集团支撑：中煤科工集团注入优质资产，提升公司盈利能力。
• 盈利预测：预计2017-2019年归母净利润分别为13.02/16.13/19.05亿元，对应PE分别为14.6/11.8/10.0倍。

郑煤机

• 业绩复苏：2017Q1-3营收与净利润分别增长94%与149%。
• 传统主业集中：以煤机设备为主，拟收购博世电机，提升盈利能力。
• 盈利预测：预计2017-2019年归母净利润分别为4.51/6.93/8.61亿元，对应PE分别为30/19/15倍。

联得装备

• 进口替代：主要竞争对手为日本与台湾企业，国产替代空间大。
• 业绩增长：2017Q1-3营收与净利润分别增长108%与88%。
• 盈利预测：预计2017-2019年归母净利润分别为0.90/1.63/2.27亿元，对应PE分别为56/31/22倍。

总结

机械行业整体估值有所修复，但板块分化明显，需关注不同细分领域的增长机会。核心主线包括“制造王者”与“制造新星”，分别对应传统优势领域与新兴潜力行业。重点标的如三一重工、恒立液压、中国中车、杰克股份、浙江鼎力、伊之密、天地科技、郑煤机、联得装备等具备成长性与投资价值，值得关注。