2017-全球视野投资新时代制造系列-透视产业规律，投资制造升级_36页-2mb

中国制造发展阶段与投资策略总结

核心内容

中国制造正处于从后发追赶向自主创新转型的关键阶段。在传统制造领域，中国已形成全球竞争力，如高铁、核电、航空航天等；在传统优势领域，正从做大转向做强，进入全球布局新阶段；在新兴领域，中国凭借巨大的市场、工程师红利、产业集聚和政策扶持，正加速弯道超车。

主要观点

• 中国制造的路径：以政策为导向，注重引进、消化、吸收与再创新，重点发展高端制造领域。
• 投资主线：关注传统制造龙头和新兴产业新星。传统制造龙头如三一重工、徐工机械、中国中车等，新兴产业如半导体设备、显示面板、工业自动化等。
• 全球视野：参考德国与美国制造业经验，强调工匠精神与技术革命对产业升级的推动作用。
• 产业转移趋势：服装、电子、机器人等产业正从中国向东南亚、南亚、非洲等地区转移，但中国仍具备承接能力，带动相关设备需求增长。

关键信息

传统制造龙头

• 工程机械：受益于“一带一路”政策，海外业务增长显著，推荐三一重工、徐工机械，关注恒立液压。
• 轨交行业：中国中车作为全球龙头，受益于高铁出海，推荐关注永贵电器、康尼机电、新宏泰、鼎汉技术。
• 细分领域龙头：杰克股份、浙江鼎力、伊之密等，在缝纫机、高空作业平台、塑料机械等领域具备全球竞争力。

新兴产业新星

• 半导体设备：晶盛机电、长川科技等受益于国内半导体产业的快速成长。
• 显示面板：精测电子、联得装备、智云股份、至纯科技等受益于国内面板产能扩张。
• 工业自动化：机器人制造产业正处于爆发前期，重点关注国内机器人企业。

有别于大众的认识

• 市场普遍认为中国制造已进入稳定发展期，但报告指出，当前环境下β属性减弱，α属性增强，龙头公司正通过海外扩张和产业升级实现高速增长。
• 中国在半导体、面板、工业自动化等新兴领域具备承接全球产业转移的潜力，未来增长空间巨大。

核心假设风险

• “一带一路”推进受阻。
• 面板产业向发达国家回流。
• 半导体行业因技术封锁无法有效向中国转移。

投资逻辑

• 主线一：关注传统优势产业的制造龙头，其在全球化与产业升级中受益。
• 主线二：关注新兴产业的制造新星，如半导体设备、显示面板和工业自动化等，受益于政策支持与技术嫁接。

图表与数据

• 图1：中国制造曲折发展，结构完备但仍存不足。
• 图2：中国高铁营业里程快速增加。
• 图3：中国核电并网容量全球占比不断提升。
• 图4：中国在建核电机组装机容量全球占比达到35%。
• 图5：中国核电在建机组数达20座。
• 图6：2016年我国飞机进口金额达204亿美元。
• 图7：我国工业缝纫机贸易顺差明显。
• 图8：国内企业汽车起重机已形成绝对竞争优势。
• 图9：2016年我国电子产品进口金额高达4014亿美元。
• 图10：我国金属加工机床一直为贸易逆差。
• 图11：德国制造业从粗制滥造到隐形冠军。
• 图12：2016年德国出口以机电产品和运输设备为主。
• 图13：2017H德国出口以机电产品和运输设备为主。
• 图14：德国工业4.0战略助力机电产品出口增长。
• 图15：德国工业4.0结构图层次清晰。
• 图16：美国制造业借助二战机遇、技术革命与全球霸权实现持续发展。
• 图17：商品在美国出口金额中的占比不断下降。
• 图18：美国出口以资本品和中间品为主。
• 图19：CRH共经历4代引进车型。
• 图20：复兴号实现引进技术基础上的再创新。
• 图21：中国高铁营业里程占比快速增加。
• 图22：我国对外非金融直接投资明显增加。
• 图23：我国工程建设企业海外新签合同额持续增加。
• 图24：陆上基建互通是“一带一路”战略的实施基础。
• 图25：中国中车海外收入波动上升。
• 图26：我国制造业就业人员工资不断提升。
• 图27：我国劳动力成本明显高于南亚、东南亚国家。
• 图28：缝纫机出口同比增速回正，带动缝制机械需求提升。
• 图29：杰克股份在南亚、非洲等服装产业流入地的业务占比不断增加。
• 图30：近三年杰克股份海外营收增速高于总营收增速。
• 图31：2013年以来杰克股份海外营收占比不断上升。
• 图32：我国高空作业平台行业所处阶段与挖机等工程机械2005年相似。
• 图33：预计国内市场AWP均价呈上升趋势。
• 图34：预计2020年国内AWP销售额118亿元。
• 图35：浙江鼎力上市以来业绩高速增长。
• 图36：浙江鼎力2016年归母净利润率达27%。
• 图37：我国塑料机械市场规模逐年扩大。
• 图38：伊之密营收与归母净利润高速增长。
• 图39：伊之密注塑机与压铸机业务占比超过80%。
• 图40：显示面板分类较多、更新较快。
• 图41：电视仍是面板产品最主要的下游应用。
• 图42：LCD面板需求量持续增长。
• 图43：面板行业周期性明显，周期往往是产业转移的重要推动力。
• 图44：显示屏占普通32寸液晶电视近80%成本。
• 图45：显示屏占iPhone6成本的20%以上。
• 图46：中国大陆面板产能稳步提升。
• 图47：京东方2017H营收同比增速超过60%。
• 图48：京东方全球液晶面板市场份额稳步提升。
• 图49：半导体集成电路产业转移路径。
• 图50：大陆智能手机出货量持续提升。
• 图51：2013年来我国年进口集成电路金额超2000亿美元。
• 图52：政府政策支持发展半导体产业。
• 图53：我国制造业人力成本不断攀升。
• 图54：我国人均工资相对发展中国家已无优势。
• 图55：我国工业机器人进口金额全球第一。
• 图56：中国工业机器人出口规模很小。
• 图57：我国IPC小类专利量远小于日德美。
• 图58：高端机床行业有四大壁垒。
• 图59：高端机床是《中国制造2025》重点推动领域。
• 图60：预计2020年国内数控机床市场规模将达2700亿元。

总结

中国制造正从后发追赶向创新引领转型，传统制造龙头与新兴产业新星是投资重点。在政策引导下，传统行业正通过全球布局与产业升级实现增长，而新兴行业则受益于技术嫁接与产业转移。建议关注具备全球竞争力的制造龙头和具有爆发潜力的新兴产业标的。