> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 申洲国际2026年中期业绩总结 ## 核心内容 申洲国际于2026年8月27日发布了其2026年中期业绩报告，显示出公司当前盈利能力面临短期压力，但其全球化产能布局持续推进，下半年订单有望环比改善。整体来看，公司业绩表现受多重因素影响，包括市场需求变化、汇率波动以及成本上升等。 ## 主要财务数据 ### 营收与利润 - **2026年上半年营业收入**：141.79亿元，同比下降5.26% - **2026年上半年归母净利润**：19.05亿元，同比下降40.05% - **中期拟派息**：每股0.88港元，分红率63.9% ### 营收结构 - **运动类产品营收**：90.42亿元，同比下降10.7% - **休闲类产品营收**：39.63亿元，同比增长4.5% - **内衣类产品营收**：9.98亿元，同比增长6.1% ### 客户结构 - **前三大客户营收**：47.52/33.68/26.42亿元，同比变动+9.7%/+12.6%/-23.1% - **前三大客户合计占比**：75.9% ### 地区表现 - **国内市场营收**：34.57亿元，同比下降5.2% - **国际市场营收**：107.22亿元，同比下降5.3% - **欧洲市场**：27.61亿元，同比下降8.9% - **美国市场**：22.57亿元，同比下降11.7% - **日本市场**：25.65亿元，同比增长2.6% ## 毛利率与费用分析 ### 毛利率 - **2026年上半年毛利率**：22.6%，同比下降4.5个百分点 - **毛利率下降原因**： - 人民币兑美元升值 - 生产基地薪资及退休福利成本上升 - 原材料成本上涨 ### 费用率 - **销售费用率**：0.87%，同比上升0.14% - **管理费用率**：7.51%，同比上升0.28% - **销售净利率**：13.4%，同比减少约7.8个百分点 ### 净利润影响因素 - **汇兑净损失**：5.06亿元（去年同期为汇兑收益1.26亿元） - **政府补贴下降**：对净利润造成负面影响 ## 投资建议 - **公司评级**：推荐 - **EPS预测**：2026/27/28年分别为3.02/3.67/4.04元 - **PE估值**：2026/27/28年分别为11/9/8倍 - **未来展望**：公司下半年订单有望环比改善，盈利前景逐步恢复 ## 财务预测表（单位：百万元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业总收入 | 30,994 | 30,748 | 31,990 | 34,126 | | 收入增速(%) | 8.13 | -0.79 | 4.04 | 6.67 | | 归母净利润 | 5,825 | 4,535 | 5,511 | 6,069 | | 净利润增速(%) | -6.66 | -22.15 | 21.53 | 10.12 | | 毛利率(%) | 26.35 | 23.00 | 24.50 | 25.00 | | 销售净利率(%) | 18.8% | 14.7% | 17.2% | 17.8% | | ROE(%) | 15.5% | 11.5% | 13.2% | 13.6% | | ROIC(%) | 10.3% | 8.2% | 9.9% | 11.1% | | 资产负债率(%) | 34.2% | 27.3% | 21.7% | 17.5% | | 净负债比率(%) | -1.6% | -13.3% | -21.8% | -28.3% | | 流动比率 | 2.24 | 2.94 | 3.91 | 5.17 | | 速动比率 | 1.29 | 1.69 | 2.25 | 2.97 | | 总资产周转率 | 0.54 | 0.57 | 0.60 | 0.63 | | 应收账款周转率 | 4.46 | 4.69 | 4.69 | 4.69 | | 存货周转率 | 3.40 | 3.15 | 3.15 | 3.15 | | 每股收益(元) | 3.88 | 3.02 | 3.67 | 4.04 | | 每股经营现金(元) | 3.69 | 4.54 | 4.16 | 4.03 | | 每股净资产(元) | 24.94 | 26.27 | 27.88 | 29.66 | | P/E | 8.42 | 10.81 | 8.90 | 8.08 | | P/B | 1.52 | 1.44 | 1.36 | 1.28 | | EV/EBITDA | 2.22 | 6.74 | 9.96 | 13.23 | | P/S | 1.84 | 1.85 | 1.78 | 1.67 | ## 关键观点总结 - **短期承压**：2026年上半年公司盈利能力显著承压，归母净利润同比大幅下降。 - **产品表现分化**：运动类受欧美需求疲软影响收入下滑，休闲类与内衣类则受益于日本及欧洲市场增长。 - **客户结构稳定**：前三大客户合计占总收入75.9%，第三大客户订单波动较大。 - **国际市场影响**：欧洲与美国市场受运动服饰需求疲软拖累，日本市场表现相对稳健。 - **成本上升**：人工成本、原材料成本及汇率波动是毛利率下降的主要原因。 - **产能布局**：公司持续推进全球化产能建设，越南、安徽、印尼等基地建设进展顺利。 - **未来展望**：公司预计下半年订单有望环比改善，盈利状况将逐步恢复。 ## 风险提示 - 原材料价格波动 - 下游需求不及预期 - 汇率波动 ## 评级标准 | 评级 | 说明 | |------|------| | 推荐 | 相对基准指数涨幅20%以上 | | 谨慎推荐 | 相对基准指数涨幅在5%~20%之间 | | 中性 | 相对基准指数涨幅在-5%~5%之间 | | 回避 | 相对基准指数跌幅5%以上 | ## 分析师信息 - **郝帅**：纺织服饰行业首席分析师，加拿大温莎大学经济学硕士，具有丰富的行业研究经验。 - **艾菲拉·迪力木拉提**：纺织服饰行业分析师，中国人民大学本硕，2023年加入中国银河证券研究院。 ## 联系方式 - **中国银河证券研究院** 地址：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 电话：0755-83479312 邮箱：suyiyun_yj@chinastock.com.cn - **上海地区** 地址：上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 电话：0755-83471683 / 021-60387901 邮箱：chengxi_yj@chinastock.com.cn / lincheng_yj@chinastock.com.cn - **北京地区** 地址：北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 电话：010-80927721 / 010-80927755 邮箱：tianwei@chinastock.com.cn / chuying_yj@chinastock.com.cn ## 免责声明 本报告仅供参考，不构成投资建议。银河证券不对因使用本报告而导致的损失负责。投资者应独立判断并自行承担风险。