深度报告-20230603-德邦证券-泽璟制药-688266.SH-创新研发进入兑现期_处于进化期的biotech龙头_38页_4mb

泽璟制药（688266）首次覆盖研究摘要

简要介绍

成立于2009年的泽璟制药是一家专注于肿瘤、出血、免疫炎症性疾病等治疗的创新医药企业。公司首个商业化产品多纳非尼于2021年上市，2022年销售额达3亿元。拥有17个主要在研项目，研发管线覆盖肿瘤、出血及免疫炎症等适应症。

核心产品管线

1. 多纳非尼（泛癌种1类小分子靶向药）

   • 肝癌一线治疗BIC药物，2021年6月获批，价格不受集采影响
   • 适应症扩展至碘难治性甲状腺癌（2022年8月获批）
   • 优势：与索拉非尼头对头试验mOS达12.1月（优于10.3月），疗效显著

2. 杰克替尼（泛JAK抑制剂）

   • 中高危骨髓纤维化III期临床进展优异（SVR35达72.3%）
   • 斑秃、特应性皮炎等适应症3期临床推进中
   • 全球权益保护至2035年，专利壁垒强

3. 重组人凝血酶（新型止血产品）

   • 国内首个完成III期的重组凝血酶
   • 同比竞品具更高纯度、更优安全性
   • 成本可控，具备大规模生产能力

盈利预测与估值

• 收入预测：2023-2025年预计71.2亿元、138.1亿元、227.5亿元，复合增长率136%
• 估值：DCF估值197亿元，合理股价74.5元（基于2%永续增长率，WACC 9.36%）
• 首次评级：德邦证券给予“买入”评级

风险分析

• 研发风险：创新药研发不确定性高，尤其在II/III期转化风险
• 市场竞争：骨髓纤维化领域面临Incyte/Novartis芦可替尼的竞争
• 政策风险：带量采购医保谈判政策变化可能影响定价

公司看点

聚焦肿瘤与免疫炎症领域，拥有丰富的全球权益药物管线，商业化能力持续增强，临床开发进度在国内创新药企业中具优势。