20241027-华安证券-泽璟制药-688266.SH-营收增速环比继续提高_TCE领域显优势_4页_368kb

泽璟制药公司研究报告总结

一、业绩数据

2024年第三季度，公司实现营业收入384亿元，同比增长3616%。由于去年同期基数较低，单季度营收增长明显。扣除新冠相关高基数影响后，扣非净利润减亏7159%，环比连续四个季度正增长。毛利率保持在92.96%，费用率大幅下降，25.41%的期间费用率显著优于去年同期水平。

二、研发布局

公司在FIC领域取得重要突破：

• ZG006临床试验效果显著：三特异性抗体临床数据显示，SCLC患者接受更高剂量治疗后，客观缓解率达66.7%，疾病控制率为88.9%，展现出良好的安全性和抗肿瘤活性。
• TCE药物潜能显现：DLL4靶点的ZG006有望成为国产TCE抗体领先者，与PD-1等药物联用可能带来更优的长期疗效，临床数据正在推进。

三、投资建议

• 收入预测：2024-2026年预计营收分别为588亿元、1286亿元、2059亿元，同比增长率依次为523%、1185%、602%。
• 评级维持：维持“买入”评级，基于泽普凝商业化加速、双抗平台优势及长期估值空间。

潜在风险：新药临床失败风险、审批进度不及预期、带量采购政策变化、市场销售波动。

估值分析：当前PE为亏损，考虑到增长预期，未来144X、61X估值倍数有望提升。