20230529-国投安信期货-豆棕油周报_豆棕油寻找机会反弹沽空_22页_9mb

豆棕油市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了豆油与棕榈油的市场趋势，指出当前市场正处于供需转换的关键节点。全球油料市场预计进入新一轮供给扩张周期，农业投入成本存在下行风险，同时需警惕极端天气对作物产量的潜在影响。此外，欧洲市场政策对生物柴油和UCO原料端的冲击，以及可持续航空燃料等工业需求的增加，均对油脂市场产生重要影响。报告建议在中期寻找豆棕油反弹或沽空的机会。

主要观点

1. 全球供需格局

• 全球油籽库消比上升：美国农业部预计23/24年全球油籽库消比将攀升，期末库存创新高。
• 供给端宽松：大豆、菜籽、玉米等油料作物预计重新累库，而小麦不会累库。
• 库存消费比整体提升：全球玉米、大豆、小麦、菜籽、葵籽的库存消费比均呈现上升趋势。

2. 厄尔尼诺对美豆产量的影响

• 厄尔尼诺概率增加：对美豆产量有积极影响，历史上在厄尔尼诺期间大豆产量通常增加，但2002年因高温少雨出现减产。
• 高温风险：在全球变暖背景下，需警惕高温对作物产量的不利影响。
• 天气监控：建议后期重点监控美国大豆产区天气变化，以修正产量预期。

3. 需求端变化

• 短期需求压力：欧洲市场政策对生物柴油和UCO原料端形成冲击，预计中国UCO原料供应将出现过剩。
• 长期需求支撑：可持续航空燃料成为新的工业需求增长点，对油脂产品有支撑作用。

4. 市场趋势判断

• 历史规律：油脂在牛熊转换中通常率先下跌，随后压力转给稻米。
• 当前市场状态：油脂跌幅接近上一轮熊市周期，但并不意味着马上会趋势反转，而是进入横盘阶段。
• 油强粕弱格局：在新一轮扩张周期中，需警惕油强粕弱的市场格局。

5. 棕榈油特殊性

• 棕榈油价格弹性大：由于棕榈树面临重新种植问题，棕榈油价格对供给端变化更为敏感。

6. 操作建议

• 中期操作方向：建议寻找豆棕油反弹或沽空的机会。
• 操作评级：豆油和棕榈油均为★★★，表示趋势较为明确，具备较好的投资机会。

关键信息

价格走势

• 豆油：
  • 1月收盘价：7054
  • 5月收盘价：6952
  • 9月收盘价：7098
  • 周涨跌幅：0.60%、0.46%、0.82%
• 棕榈油：
  • 1月收盘价：6630
  • 5月收盘价：6634
  • 9月收盘价：6694
  • 周涨跌幅：1.41%、1.19%、0.93%

现货价格

• 一级豆油（张家港）：7760，周度涨跌：80.00，周度涨跌幅：0.01%
• 棕榈油（24度，广东广州）：7660，周度涨跌：220.00，周度涨跌幅：0.03%

基差与价差

• 豆油与棕榈油价差季节性：图61至图63显示豆棕油各合约价差季节性变化。
• 不同地区价差：图42至图53展示豆油与棕榈油在不同地区之间的价差季节性变化。
• 油脂间现货价差：图90显示油脂间现货价差，图91展示国内油脂现货价格（今年）。

供需数据

• 油厂豆油库存：图1显示当前库存情况。
• 棕榈油港口库存：图2显示棕榈油港口库存变化。
• 国内菜油库存：图3展示国内菜油库存趋势。
• 中国豆棕菜油库存合计：图4显示库存合计变化。
• 马来西亚棕榈油供需平衡表：图96至图99显示产量、进口、出口及期末库存。
• 印尼棕榈油库存：图100至图102展示印尼棕榈油产量、出口及期末库存。
• 印度油脂库存：图103至图106展示印度油脂库存的季节性变化。

总结

豆棕油市场当前正处于供需转换的关键阶段，全球油料供给预计趋于宽松，农业投入成本存在下行风险。同时，需警惕极端天气对作物产量的影响。欧洲市场政策对生物柴油和UCO原料端的冲击短期影响显著，而可持续航空燃料等工业需求将为油脂市场提供长期支撑。历史数据显示，油脂在牛熊转换中通常率先下跌，随后压力转给稻米，当前油脂跌幅接近熊市周期，但并不意味着趋势反转，可能进入横盘阶段。棕榈油因供给端变化更为敏感，价格弹性较大。综合分析，中期豆棕油存在反弹或沽空的机会，操作评级为★★★，建议投资者关注市场动态并灵活操作。