20230529-国投安信期货-豆棕油需要为油料供需面牛转熊做准备_3页_1mb

豆棕油供需面牛转熊准备分析总结

核心内容

当前全球油料市场正面临从宽松到可能进一步扩张的供需转变，预计将在未来一段时间内进入新的供给端扩张周期。这一趋势将对豆油和棕榈油的价格产生深远影响，尤其是棕榈油，由于面临重新种植问题，其价格弹性较大。

主要观点

• 全球油料供需格局变化：美国农业部预计23/24年全球油籽库消比将重新攀升，期末库存创下历史新高。大豆、菜籽、玉米等作物均预计累库，而小麦则预期不会累库，整体油料库存消费比呈现上升趋势。
• 气候因素影响：下半年厄尔尼诺现象概率增加，历史上在大豆关键生长期出现厄尔尼诺时，多数年份表现为增产，但2002年因高温少雨导致减产。因此，需关注高温风险对产量的影响。
• 长期天气风险：全球变暖背景下，极端天气事件频率增加，需警惕其对农作物产量的潜在冲击。
• 养殖存栏变化：与上一轮牛市周期不同，当前全球养殖存栏尚未恢复，这可能影响油脂的需求端表现。
• 油脂市场走势：历史数据显示，油脂在牛熊转换中通常率先下跌，随后压力转移至稻米。当前油脂跌幅接近上一轮熊市，但不意味着立即反转，更可能进入横盘阶段。
• 棕榈油特殊性：棕榈油供给端因树龄结构问题可能表现偏强，但若整体油料供需面转为宽松，棕榈油也可能受到影响，出现品种间的强弱分化。
• 工业需求支撑：长期来看，可持续航空燃料等工业需求将为油脂产品提供新的增长点，值得关注。

关键信息

供给端变化

• 全球油料库存消费比预计上升，进入新一轮供给扩张周期。
• 美国大豆产区天气是影响价格的重要因素，厄尔尼诺现象可能带来丰产，但需警惕高温风险。
• 棕榈油面临重新种植问题，供给端弹性较大。

需求端变化

• 养殖存栏尚未恢复，可能影响油脂需求。
• 工业需求方面，可持续航空燃料成为新的增长点，但需关注工艺变化对原料端的影响。

市场趋势

• 油脂价格在牛熊转换中通常率先下跌，随后进入横盘阶段。
• 棕榈油价格可能因供给端变化而出现波动，但整体油料供需面若转为宽松，将对棕榈油产生压力。

风险提示

• 高温、极端天气等风险可能影响作物产量。
• 欧洲市场政策对UCO原料供应可能造成短期冲击，需关注2023年欧洲市场动态。

建议

• 短期：关注美国大豆产区天气，若天气良好，价格转势可能较快；若不利，需等待南美产区的验证。
• 中期：油脂和豆粕价格可能进入横盘阶段，建议寻找反弹或空头机会，为油料供需面彻底牛转熊做准备。
• 长期：工业需求如可持续航空燃料可能为油脂市场提供支撑，但需关注工艺调整对原料端的影响。

数据来源

• USDA（美国农业部）
• 比利时皇家天文台
• 国投安信期货研究院

图表说明

• 图1：豆油主力/豆粕主力（长期）：反映油脂与豆粕价格走势的对比，有助于判断市场格局变化。

注：以上总结基于分析师吴小明的观点，仅供参考，不构成投资建议。