20140831-广发证券-化工研究周报_推荐浙江众成_回天新材_17页_3mb

广发化工研究周报总结

核心内容

行业观点

基础化工行业未来一段时间的发展态势如下：

• 原油价格波动：WTI原油价格以100美元/桶为波动中枢。
• 化工品价格：整体保持平稳。
• 需求复苏：实质性需求复苏仍需观察。
• 供给端影响：环保、节能政策继续造成部分子行业供给收缩。
• 行业评级：整体给予“持有”评级。

重点关注子行业

以下子行业值得关注：

1. POF膜：行业进入壁垒高，浙江众成产能已投放，未来有望提升产销量。
2. 工程胶粘剂：进口替代趋势明显，回天新材具备竞争力。
3. 精细化工：外延式扩张与内生性增长并行，国瓷材料、鼎龙股份、西陇化工、建新股份值得关注。
4. 复合肥：龙头企业渠道建设成效显现，行业集中度有望提升。
5. 橡胶助剂：环保趋严导致开工率下降，促进建议M价格涨幅大。
6. MDI行业：供需紧平衡，万华化学具备成本优势和新业务增长潜力。
7. 新能源汽车产业链：两条投资主线并行，关注新宙邦、天赐材料、多氟多、沧州明珠、雅化集团等。

主要观点

投资组合表现

• 8月25日至8月29日，广发化工投资组合收益率为 -0.7%。
• 本期投资组合 包括：浙江众成（20%）、回天新材（20%）、西陇化工（15%）、阳谷华泰（10%）、万华化学（10%）、三友化工（5%）、联化科技（5%）、国瓷材料（5%）、多氟多（5%）、鼎龙股份（5%）。

化工品价格与价差

• 价格涨跌相当：231个化工品中，50种价格上涨，103种价格平稳，78种价格下跌。
• 价格涨幅较大：国产维生素D3（9.2%）、尿素（湖北宜化）（6.4%）。
• 价格跌幅较大：液氯（-16.7%）、醋酐（-10.5%）、丁二烯（-5.5%）、对二甲苯（-5.1%）。
• 价差扩大：PTA（87.3%）、己二酸（19.3%）、涤纶短纤（18.1%）、环氧丙烷（15.0%）、丁酮（13.9%）、黄磷（12.8%）、气头尿素（6.8%）、涤纶长丝FDY（5.9%）、顺酐法BDO（5.3%）。
• 价差缩小：醋酐（-12.6%）。

关键信息

原油与化工品价格走势

• 原油价格上涨：WTI原油价格收于95.96美元/桶，较前一周上升2.5%。
• 橡胶下跌：天然橡胶价格收于12660元/吨，下跌4.9%。
• 煤炭、棉花平稳：阳城无烟煤和潞城动力煤价格平稳，棉花价格下跌0.6%。

行业走势与估值

• 行业跑输大盘：上周基础化工板块下跌1.82%，跑输大盘0.8个百分点。
• 估值处于历史均值以下：基础化工PE（TTM）为28.0倍，低于历史平均水平。

行业要闻

1. 俄罗斯石油出口变化：受欧美制裁影响，俄罗斯扩大对中国等亚洲国家石油出口，对欧洲出口减少。
2. 能源改革启动：国家能源“十三五”规划推动油气电力市场化改革。
3. 碳排放交易管理办法：预计2016年在全国铺开，目前7个试点已启动。

风险提示

• 原油价格剧烈波动；
• 终端需求持续低迷；
• 重大安全生产事故。

投资建议

推荐标的

• 浙江众成：POF膜行业龙头，产能已投放，市场开拓预期良好。
• 回天新材：工程胶粘剂领域内资龙头，具备进口替代能力。
• 万华化学：MDI行业龙头，成本优势显著，新业务增长潜力大。
• 阳谷华泰：橡胶助剂行业龙头，受益于价格涨幅。
• 国瓷材料、鼎龙股份、西陇化工：精细化工领域，具备成长性。

数据概览

板块数据

• 涨跌幅：子行业一周涨跌幅分布及走势。
• 估值数据：基础化工PE走势及与全部A股的比较。
• 价格波动：价差波动超过5%的产品列表。

重点覆盖标的

• 万华化学：PE（TTM）12.5倍，2014年增长率22.3%。
• 三友化工：PE（TTM）20.6倍，2014年增长率46.2%。
• 浙江众成：PE（TTM）59.1倍，2014年增长率53.8%。
• 回天新材：PE（TTM）32.9倍，2014年增长率33.3%。
• 阳谷华泰：PE（TTM）154.4倍，2014年增长率274.1%。
• 多氟多：PE（TTM）290.7倍，2014年增长率107.3%。
• 鼎龙股份：PE（TTM）78.9倍，2014年增长率135.6%。

分析师信息

• 王剑雨：广发证券分析师，中国人民大学经济学博士，有多年行业研究经验。
• 郭敏：广发证券分析师，同济大学材料学硕士，具备基础化工研究经验。
• 吴锡雄、周航：研究助理，分别具备金融与材料化学背景。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

联系方式

• 地址：广州市天河北路183号大都会广场5楼；深圳市福田区金田路4018号安联大厦15楼A座；北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层；上海市浦东新区富城路99号震旦大厦18楼。
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