20140914-广发证券-化工_研究周报-继续推荐浙江众成_阳谷华泰_回天新材_17页_3mb

广发化工研究周报总结

核心观点

• 行业整体评级：基础化工行业整体给予“持有”评级。
• 行业展望：
  • WTI原油价格以100美元/桶为波动中枢；
  • 化工品价格整体保持平稳；
  • 实质性需求复苏有待观察；
  • 环保、节能政策继续导致部分子行业供给端收缩。

重点关注子行业

• POF膜：行业进入壁垒高，浙江众成产能已投放，新产品有望带来业绩增量。
• 橡胶助剂：环保趋严，行业集中度提升，促进剂M价格上涨，企业容忍度高。
• 工程胶粘剂：进口替代趋势明显，内资企业具备竞争力，盈利能力稳定。
• 精细化工：外延式扩张与内生增长并行，行业景气度上行，关注国瓷材料、鼎龙股份、西陇化工、建新股份。
• 复合肥：龙头企业渠道建设成效显著，行业集中度提升，关注金正大、新都化工、芭田股份。
• MDI行业：供需维持紧平衡，万华化学成本优势显著，新增业务助力业绩增长，估值具备回升空间。
• 新能源汽车产业链：市场围绕特斯拉及政策驱动两条主线投资，关注新宙邦、天赐材料、多氟多、沧州明珠、雅化集团等。

投资组合

• 本期收益：9月8日至9月12日，“广发化工投资组合”收益率为7.2%。
• 投资标的：浙江众成、阳谷华泰、回天新材、联化科技、三友化工、西陇化工、万华化学、国瓷材料、多氟多、鼎龙股份。
• PE与估值：基础化工板块PE（TTM）为29.9倍，处历史均值以下，相比全部A股估值溢价17.6倍。

化工品价格与价差

• 价格变动：
  • 原油、橡胶价格下跌；
  • 煤炭、棉花价格保持平稳；
  • 化工品价格微跌，涨幅较大的为BDO（华东）8.3%，跌幅较大的为醋酐-5.6%。
• 价差变动：
  • 价差扩大幅度较大的产品包括：己二酸（45.7%）、顺酐法BDO（39.3%）、电石法BDO（31.9%）、电石法PVC（28.9%）、涤纶长丝FDY（18.9%）、电石法PVA（5.1%）。
  • 价差缩小幅度较大的产品包括：PTA（-45.0%）、醋酐（-7.2%）、气头尿素（-6.5%）。

行业走势与数据跟踪

• 行业表现：基础化工板块跑赢大盘，周涨幅为2.49%。
• 月数据：
  • CPI保持低位，PPI降幅扩大；
  • 工业增加值增速回落，化学原料及制品制造业、橡胶和塑料制品业增速下降。
• 房地产：新开工面积降幅继续收窄。
• 汽车产量：增速持稳，累计增长9.9%。

行业要闻

• OPEC调降原油需求预期：预计2015年全球对OPEC原油需求将减少每天20万桶。
• 商务部终止反倾销措施：对日本等国进口丁苯橡胶的反倾销措施终止。

风险提示

1. 原油价格剧烈波动；
2. 终端需求持续低迷；
3. 重大安全生产事故。

附录：数据概览

• 板块数据：列出一周涨跌幅前20位及后20位个股。
• 价格与价差波动：列出价格及价差波幅超过5%的化工品。
• 重点覆盖标的：列出广发化工重点覆盖的公司，包括PE、EPS等关键财务指标。

投资评级说明

• 行业评级：买入（强于大盘10%以上）、持有（-10%至+10%）、卖出（弱于大盘10%以上）。
• 公司评级：买入（强于大盘15%以上）、谨慎增持（强于大盘5%-15%）、持有（-5%至+5%）、卖出（弱于大盘5%以上）。

联系方式

• 分析师：
  • 王剑雨：S0260511080001，电话：020-87555888-8635，邮箱：wjy3@gf.com.cn
  • 郭敏：S0260514070001，电话：021-60750638，邮箱：gzguomin@gf.com.cn
• 研究助理：
  • 吴锡雄：电话：0755-23953620，邮箱：wuxixiong@gf.com.cn
  • 周航：电话：020-87555888-8650，邮箱：zhouhang@gf.com.cn

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