20140921-广发证券-化工_研究周报-继续推荐浙江众成_回天新材_17页_3mb

广发化工研究周报总结

核心内容

行业观点

基础化工行业在未来一段时间内预计将呈现以下发展趋势：

1. 原油价格：WTI原油价格以100美元/桶为波动中枢。
2. 化工品价格：整体保持平稳，但部分产品价格出现微跌。
3. 需求复苏：实质性需求复苏仍需观察。
4. 供给端影响：环保和节能政策继续导致部分子行业供给收缩。

整体行业评级为“持有”。

主要观点

重点关注子行业

1. POF膜：行业进入壁垒高，浙江众成产能已释放，产品线扩展带来业绩增长。
2. 工程胶粘剂：国内企业具备进口替代能力，产品对下游质量影响大，客户粘性强，盈利能力稳定。
3. 橡胶助剂：受环保影响，行业集中度提升，促进剂M价格上涨，企业容忍度高。
4. 精细化工：外延式扩张与内生增长并行，关注国瓷材料、鼎龙股份、西陇化工、建新股份。
5. 复合肥：龙头企业渠道建设见效，行业集中度有望提升。
6. MDI行业：供需紧平衡，万华化学成本优势明显，新增业务助力业绩增长。
7. 新能源汽车产业链：市场关注特斯拉和政策驱动两条主线，关注新宙邦、天赐材料、多氟多、沧州明珠、雅化集团等。

关键信息

化工品价格变化

• 价格上涨：41种产品价格上涨，占比18%。涨幅较大的包括国产维生素D3（+13.8%）、液氯（+7.9%）、BDO（华东）（+6.5%）。
• 价格平稳：111种产品价格平稳，占比48%。
• 价格下跌：79种产品价格下跌，占比34%。跌幅较大的包括醋酐（-7.1%）、硫酸（-5.7%）。

化工品盈利能力

• 价差扩大：20种产品价差扩大，占比47%。扩大幅度较大的包括顺酐法BDO（+23.1%）、涤纶长丝FDY（+22.6%）、己二酸（+21.7%）。
• 价差缩小：15种产品价差缩小，占比35%。缩大幅度较大的包括醋酐（-9.7%）、DMF（-7.3%）、醋酸（-6.5%）。

投资组合

投资组合收益回顾

• 9月15日至9月19日：广发化工投资组合收益率为-0.5%。

本期投资组合

• 配置标的：浙江众成、阳谷华泰、回天新材、联化科技、三友化工、西陇化工、万华化学、国瓷材料。
• 权重分配：浙江众成（20%）、阳谷华泰（15%）、回天新材（15%）、联化科技（10%）、三友化工（10%）、西陇化工（10%）、万华化学（10%）、国瓷材料（10%）。
• EPS与PE：
  • 浙江众成：EPS（2013A: 0.17，2014E: 0.26，2015E: 0.34）；PE（2013A: 72.4，2014E: 47.0，2015E: 34.9）。
  • 阳谷华泰：EPS（2013A: 0.06，2014E: 0.21，2015E: 0.31）；PE（2013A: 204.0，2014E: 54.5，2015E: 36.9）。
  • 回天新材：EPS（2013A: 0.53，2014E: 0.70，2015E: 1.03）；PE（2013A: 35.6，2014E: 26.7，2015E: 18.1）。
  • 联化科技：EPS（2013A: 0.56，2014E: 0.71，2015E: 0.90）；PE（2013A: 28.1，2014E: 22.3，2015E: 17.6）。
  • 三友化工：EPS（2013A: 0.24，2014E: 0.35，2015E: 0.46）；PE（2013A: 26.3，2014E: 18.0，2015E: 13.6）。
  • 西陇化工：EPS（2013A: 0.24，2014E: 0.41，2015E: 0.58）；PE（2013A: 80.3，2014E: 47.1，2015E: 33.9）。
  • 万华化学：EPS（2013A: 1.34，2014E: 1.64，2015E: 2.10）；PE（2013A: 12.9，2014E: 10.5，2015E: 8.2）。
  • 国瓷材料：EPS（2013A: 0.62，2014E: 0.90，2015E: 1.25）；PE（2013A: 59.5，2014E: 41.1，2015E: 29.6）。

风险提示

1. 原油价格波动：可能对化工行业造成影响。
2. 终端需求低迷：影响整体行业表现。
3. 重大安全生产事故：可能对行业造成冲击。

行业要闻

1. OPEC或减产：原油价格持续下跌，OPEC或将减产以刺激需求。
2. 页岩气招标重启：第三轮页岩气探矿权招标有望近期启动，预计2015年产量达65亿立方米，2020年超300亿立方米。

附录：数据概览

板块数据

• 板块涨跌幅：基础化工板块上周上涨0.6%，跑赢大盘。
• 行业估值：基础化工PE（TTM）为29.9倍，处于历史均值以下。

价格及价差波动

• 价格涨幅超5%的产品：国产维生素D3、液氯、BDO（华东）。
• 价格跌幅超5%的产品：醋酐、硫酸。
• 价差涨幅超5%的产品：顺酐法BDO、涤纶长丝FDY、己二酸、电石法BDO、PTA。
• 价差跌幅超5%的产品：醋酐、DMF、醋酸。

广发化工重点覆盖标的

分析师信息

• 王剑雨：广发证券分析师，中国人民大学经济学博士，2009年加入广发证券。
• 郭敏：广发证券分析师，同济大学材料学硕士，2014年加入广发证券。
• 吴锡雄：研究助理，中山大学金融学硕士，2013年加入广发证券。
• 周航：研究助理，华南理工大学管理学硕士，2014年加入广发证券。

投资评级说明

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