20210923-宝城期货-天气影响南北切换_需求能否化解卖压是关键_19页

研究创造价值总结

核心内容

本报告分析了2021年9月全球大豆及豆粕市场供需状况、价格走势及政策影响，同时探讨了生猪市场面临的挑战与前景。

主要观点

1. 美豆市场

• 产量与库存：美国农业部9月报告上调了大豆产量和新作结转库存，美豆产量达到43.74亿蒲，新作结转库存增加至1.85亿蒲。美豆价格预计为12.90美元/蒲式耳，豆粕价格为360美元/短吨。
• 出口与销售：美豆出口销售同比下滑，尤其是对华出口大幅减少，9月对华销售942万吨，同比下降39%。美豆出口受飓风影响，美湾港口恢复成为关键因素。
• 天气影响：拉尼娜现象发生概率上调，市场关注从北美转向南美。南美大豆播种成本上升，天气变化可能影响播种进展，而巴西和阿根廷面临干旱风险。
• 价格走势：美豆期价仍处强势，短期投机基金净多持仓回落可能带来波动，但整体价格调整空间受限，下方支撑存在。

2. 豆二市场

• 进口大豆到港：9月后进口大豆到港量显著下滑，美湾发运受飓风影响，10月到港量可能不及预期。
• 国内库存：国内港口大豆库存仍高，但9-10月供应阶段性收紧，库存有望加速去化。
• 价格走势：豆二期价维持区间震荡偏强格局，关注油厂榨利修复方式。

3. 豆粕市场

• 库存与价格：豆粕库存去化加快，主要受限电停产和节前备货影响。远期基差成交略有放量。
• 成本支撑：美豆成本支撑仍在，国内供应增量压力减轻，库存去化和成本支撑继续制约豆粕期价调整空间。
• 价格走势：豆粕价格整体震荡偏强，短期调整空间受限，库存去化决定阶段性上行空间。

4. 生猪市场

• 供需格局：生猪价格跌至前期低点，供应压力持续增加，进口肉和储备肉库存庞大，猪价反弹难以形成周期反转。
• 政策影响：国家收储冻猪肉政策可能托住市场信心，但反弹空间有限。
• 饲料成本：饲料价格持续上涨，进一步打压养殖户积极性，养殖利润持续下滑，行业普遍亏损。

关键信息

美豆市场

• 美豆单产上调至50.6蒲式耳/英亩，产量预期为43.74亿蒲。
• 美豆出口销售节奏受飓风影响，美湾港口恢复成为关键。
• 拉尼娜现象可能影响南美大豆播种，市场关注重心转移。
• 美豆期价仍处强势，下方支撑存在。

豆二市场

• 进口大豆到港量阶段性下降，国内供应收紧。
• 油厂榨利修复方式取决于美国大豆CNF、CBOT或国内基差、盘面。
• 国内大豆库存仍高，但有望加速去化。

豆粕市场

• 油厂开工率受限电影响，豆粕库存去化加快。
• 饲料需求季节性回暖，但节后可能面临阶段性需求下滑风险。
• 美豆成本支撑与国内供应趋紧共同制约豆粕价格调整空间。
• 豆粕价格整体震荡偏强，库存去化决定上行空间。

生猪市场

• 养殖利润持续下滑，行业普遍亏损。
• 国家收储政策可能托住市场信心，但难以扭转供需格局。
• 进口肉和储备肉库存庞大，供应压力持续。
• 饲料价格持续上涨，进一步压缩养殖利润空间。

后市展望

• 美豆：南美大豆播种成本抬升，天气变化将影响播种进展，市场关注南北美出口销售节奏变化。美豆期价仍处强势，但中长期基本面偏紧格局未变。
• 豆二：进口大豆到港节奏仍影响国内供应格局，关注油厂榨利修复方式。
• 豆粕：库存去化和成本支撑继续制约价格调整空间，价格整体震荡偏强。
• 生猪：猪价反弹难形成周期反转，市场仍需关注国家收储政策及供应压力。

数据来源

• 美国农业部
• 宝城期货金融研究所
• 汇易网
• 国家发改委
• 农业农村部
• 饲料工业协会
• 风险提示：本报告不构成投资建议，仅作为市场分析参考。