天气影响南北切换，需求能否化解卖压是关键-20210922-宝城期货-19页_1mb

研究创造价值总结

核心内容概述

本报告主要分析了2021年9月全球大豆、豆粕及生猪市场的主要影响因素和未来趋势。从美豆供需报告、南美大豆播种形势、巴西和阿根廷的天气变化，到中国进口大豆到港量、国内豆粕库存去化情况以及生猪价格走势，报告全面探讨了市场供需变化对价格的影响。

主要观点

美豆市场

• 供需调整：美国农业部9月报告小幅上调中国大豆进口预期，但美豆新作产量仍高于预期，陈作库存增加，期价近强远弱格局显现。
• 天气影响：拉尼娜现象发生概率上升，市场关注焦点从北美转向南美，南美大豆播种成本抬升，天气炒作仍将持续。
• 出口压力：飓风影响美湾出口节奏，中国采购巴西大豆意愿增强，美豆出口节奏偏慢，可能影响其期价上行空间。
• 投机基金持仓：美豆净多持仓高位回落，可能对期价产生波动，但总体仍处于强势。

豆二市场

• 进口节奏：9月后进口大豆到港量显著下滑，美湾发运受阻，影响10月到港预期。
• 国内库存：国内大豆库存仍处于高位，但9-10月阶段性下降将加速去化。
• 榨利修复：油厂榨利修复方式仍需关注，可能是通过国内基差或盘面修复。

豆粕市场

• 库存去化：受限电停产和节前备货影响，豆粕库存去化速度加快。
• 成本支撑：美豆成本支撑仍存，叠加进口大豆到港量减少，豆粕价格偏强。
• 需求变化：节后需求可能阶段性下滑，油厂去库存节奏是影响豆粕价格的关键。
• 价格走势：豆粕价格整体震荡偏强，短期调整空间受限。

生猪市场

• 价格低迷：猪价跌至前期低点，供应持续增长，需求未明显改善。
• 政策影响：国家收储冻猪肉政策对猪价有一定支撑，但反弹空间有限。
• 饲料成本：饲料价格持续上涨，进一步加剧养殖亏损。
• 期货表现：生猪期货价格受高升水影响，反弹力度弱于现货，交割月后价格回归压力显著。

关键信息

美豆供需

• 产量：2021/22年度美国大豆产量预计为43.74亿蒲，高于8月报告。
• 出口：新作出口销售量低于去年同期，对华出口下降明显。
• 价格：预计2021/22年度美国大豆价格为12.90美元/蒲，豆粕价格为360美元/短吨。
• 库存：新作结转库存增加至1.85亿蒲，陈作库存未显著下降。

巴西与阿根廷市场

• 巴西播种：巴西大豆种植面积增加，但部分产区墒情不佳，播种进度缓慢。
• 阿根廷天气：干旱持续影响阿根廷大豆产量，拉尼娜现象可能进一步削弱产量。
• 巴西豆价：巴西大豆价格处于历史高位，国内买家愿意支付高升水以确保供应。
• 阿根廷水位：巴拉那河水位降至70年最低，影响农产品出口。

进口与成本

• 海运费上涨：中美海运费攀升，占进口成本比例上升，影响进口大豆到港节奏。
• 完税成本：巴西大豆完税成本高于美豆，巴西CNF报价上涨，中国采购意愿增强。
• 基差走势：远期基差成交放量，反映市场对进口大豆的预期变化。

国内市场

• 库存变化：进口大豆到港量下降，国内供应趋紧，豆粕库存去化加速。
• 饲料需求：猪料需求季节性回暖，推动豆粕价格走强。
• 政策影响：国家收储冻猪肉政策对猪价有一定支撑，但难以扭转供大于求格局。

后市展望

美豆

• 美豆期价仍处强势，但面临南美大豆产量担忧，下方支撑仍存。
• 天气炒作可能持续，市场关注南北美出口节奏变化。

豆二

• 进口大豆到港量下降，国内供应阶段性收紧，豆二期价震荡偏强。

豆粕

• 油厂去库存节奏决定阶段性上行空间，成本支撑和库存去化限制价格调整。

生猪

• 猪价反弹难形成周期反转，供应压力仍大，期货价格弱于现货。
• 国家收储政策可能提振市场信心，但猪价持续低迷，行业普遍亏损。

数据来源与免责声明

• 数据来源：美国农业部、NOPA、海关总署、wind、宝城期货金融研究所等。
• 免责声明：本报告不构成投资建议，仅用于市场参考，客户需自行判断是否适合其投资目标和财务状况，必要时应咨询独立投资顾问。