20210201-开源证券-生益科技-600183.SH-公司信息更新报告_Q4单季度成本承压_预计2021盈利逐季改善_4页_776kb

报告摘要

生益科技 (600183.SH) 信息更新报告总结

核心内容概述

生益科技（600183.SH）在2021年2月1日发布的Q4业绩报告中指出，尽管2020年第四季度因原材料成本上涨及终端需求疲软导致盈利承压，但预计2021年盈利将逐季改善。公司作为内资覆铜板行业龙头，受益于新能源车、汽车电子化以及5G应用带来的行业趋势，产品结构优化预期良好。分析师维持“买入”投资评级，认为公司具备提价弹性及中长期增长潜力。

主要观点

2020年业绩表现：公司全年营业收入达146.9亿元（YoY +10.9%），归母净利润为16.6亿元（YoY +14.8%）。
Q4业绩承压：Q4单季度营业收入40.0亿元（QoQ +5.0%），归母净利润3.6亿元（QoQ -24.5%），净利率为9.0%。主要原因是原材料成本涨幅超过15%及下游需求预期悲观。
2021年盈利改善预期：公司预计2021年第一季度将启动第三轮提价（约15%），以覆盖原材料成本上涨，叠加订单需求紧俏，出货量环比增长10%，有望显著改善盈利。
行业趋势：新能源车及汽车电子化推动覆铜板产品升级，5G应用促进高速高频覆铜板渗透，支撑公司产品结构优化及盈利能力提升。
财务预测：预计公司2020/2021/2022年归母净利润分别为16.6/25.1/27.2亿元，对应EPS分别为0.73/1.09/1.19元，当前股价对应PE为35.3/23.4/21.6倍。
估值指标：公司P/B持续下降，从2018年的9.6倍降至2022年的4.5倍，显示估值逐步回归。

关键信息

股票信息

当前股价：23.34元
一年最高最低：36.80/19.86元
总市值：534.68亿元
流通市值：534.68亿元
总股本：22.91亿股
流通股本：22.91亿股
近3个月换手率：106.47%

业务展望

覆铜板业务：2021年Q1将实现显著盈利改善，预计营业收入及净利率环比提升。
生益电子：通信类产品受到下游基站招标节奏影响，Q4收入贡献环比下滑。
提价策略：公司客户集中于内资头部PCB厂商，提价滞后导致Q4成本压力由公司内部消化。

风险提示

下游基站建设节奏放缓
IDC建设速度不及预期
下游需求疲软
原材料价格上涨
公司新品研发进度不及预期

财务摘要

指标	2018A	2019A	2020E	2021E	2022E
营业收入(百万元)	11,981	13,241	14,687	19,550	22,040
YoY(%)	11.4	10.5	10.9	33.1	12.7
归母净利润(百万元)	1,000	1,449	1,663	2,508	2,716
YoY(%)	-6.9	44.8	14.8	50.8	8.3
毛利率(%)	22.2	26.6	27.3	29.5	28.7
净利率(%)	8.4	10.9	11.3	12.8	12.3
ROE(%)	15.6	16.7	17.3	22.1	20.7

财务比率

指标	2018A	2019A	2020E	2021E	2022E
资产负债率(%)	46.9	39.8	50.8	56.0	48.9
净负债比率(%)	36.8	19.1	23.1	29.9	11.9
流动比率	2.0	1.7	1.4	1.3	1.5
速动比率	1.5	1.1	1.1	1.0	1.2
每股收益(最新摊薄)	0.44	0.63	0.73	1.09	1.19
每股经营现金流(最新摊薄)	0.58	0.74	0.50	0.74	1.81
每股净资产(最新摊薄)	2.67	3.86	4.18	4.90	5.69
P/E	58.6	40.5	35.3	23.4	21.6
P/B	9.6	6.6	6.1	5.2	4.5
EV/EBITDA	35.4	26.2	23.1	16.1	14.3