> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 方正化工行业深度报告总结 ## 核心内容 本报告由方正证券发布，标题为《东升西落叙事下长期看好化工白马》，发布日期为2026年3月13日。报告主要分析了美以伊冲突对能源价格的影响，并探讨了其对中国化工行业及欧洲化工业的冲击，提出了对化工行业龙头企业的投资建议。 ## 主要观点 1. **能源价格波动强化东升西落趋势** - 美以伊冲突加剧了能源价格波动，尤其是原油和天然气价格的上涨。 - 中国因资源禀赋（多煤少油缺气）在应对油价冲击时具有成本优势，而欧洲则因高能源成本和经济周期下行导致化工业产能利用率下降。 - 欧洲化工业面临结构性产能收缩，预计未来产能净损失将进一步扩大。 2. **关注化工行业龙头** - 建议关注“化工三桶油”（中国海油、中国石油、中国石化）及路线替代和化肥板块的龙头企业。 - **宝丰能源**：作为低成本煤制烯烃龙头，其在高油价背景下具有显著成本优势。 - **卫星化学**：乙烷供应充足，轻烃裂解具有优势，有望受益于油价上涨。 - **华鲁恒升**：煤化工龙头，产品矩阵完善，具备逆周期扩张能力，有望受益于油价上行带来的价差扩大。 - **万华化学**：MDI行业龙头，受中东冲突影响，欧洲MDI产能受损，公司有望受益于MDI价格弹性。 - **新和成**：蛋氨酸市场受中东局势影响，公司基于国内原料和能源供应稳定性，有望充分受益于价格弹性。 - **化肥板块**：尿素、磷肥、钾肥等产品因中东产能受限和成本抬升，国际价格上扬，国内价格亦受其影响。 ## 关键信息 - **全球化工行业格局变化**：近二十年来，中国制造业的快速发展使化工市场快速增长并反超欧美，中国已成为全球化工行业的领导者。 - **欧洲化工业困境**：欧洲化工业受能源成本上涨和经济周期下行影响，产能利用率持续下降，尤其是德国基础化学品产量下滑显著。 - **油价上涨影响**：油价可能在高位震荡并进一步上行，推动化工品成本支撑，对依赖原油的化工品价格产生显著影响。 - **成本支撑与供应链风险**：中东局势紧张导致运输中断和原料价格上涨，推动国际尿素、磷肥、钾肥等产品价格上扬，同时增加供应链不确定性。 - **估值与股息率变化**：随着油价上涨，部分化工企业估值有望上行，股息率也有望提升。 ## 投资建议 建议关注以下公司： - 中国海油 - 中国石油 - 宝丰能源 - 卫星化学 - 华鲁恒升 - 万华化学 - 新和成 - 中国心连心化肥 - 云天化 - 云图控股 - 芭田股份 - 川恒股份 - 兴发集团 - 亚钾国际 - 盐湖股份 - 东方铁塔 - 史丹利 - 新洋丰 ## 风险提示 - 地缘冲突影响超预期 - 化工产能周期变化超预期 - 油价大幅波动 - 化工业安全环保风险 ## 结论 本报告指出，由于中东局势紧张和能源价格波动，欧洲化工业面临更大挑战，而中国化工企业则因资源禀赋和成本优势受益。因此，长期看好化工行业白马股，建议投资者关注具有成本优势和高油价受益潜力的企业。