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国内消费政策助推“东升西落”，外资或加速流入A股

报告摘要

本报告分析了当前中美经济与政策环境，指出美国经济政策不确定性指数持续飙升，主要源于特朗普政府的政策不确定性，而美国经济数据走弱和中国人工智能产业突破则进一步推动了“美国衰退”叙事。预计该叙事短期内将持续，导致美股回调加深。与此同时，中国自2024年9月底政策转向，两会设定赤字率4%左右，创历史新高，若中国经济稳步回升，将形成“东升西落”格局，吸引全球资金重新配置，流向中国资产。

核心观点

• 美国经济不确定性：近期美国经济政策不确定性指数持续上升，特朗普政府的不确定性是主因，叠加消费及就业数据走弱，加剧了“美国衰退”交易。
• “美国衰退”交易持续：由于美国经济数据和中国科技突破难以证伪，市场对美国衰退的预期可能持续，导致美股回调加深。
• 中美经济趋势分化：美国经济温和回落但未达衰退标准，而中国通过政策转向和内需提振，形成“东升西落”趋势，有望吸引外资流入。
• A股估值修复空间大：A股和港股估值处于全球主要指数中较低水平，AH股溢价指数趋势性下行，A股相对港股更具估值修复潜力。
• 政策驱动消费与科技板块：内需消费政策加码，消费、顺周期板块表现强劲；科技股估值重塑仍在进行，但受美股科技股回落影响，短期内可能承压。

市场走势分析

• A股表现：本周上证指数、深证成指、沪深300等主要指数多数上涨，其中消费板块表现尤为突出。
• 行业风格切换：3月7日后，科技板块回调，消费、顺周期板块走强，A股与港股风格趋于一致。
• 估值修复空间：A股和港股估值仍有较大提升空间，尤其在稳增长政策逐步落地后。

投资建议

• 短期：关注消费、顺周期板块的估值修复机会。
• 中期：提振消费、扩大内需、科技创新将成2025年市场主线，内需板块和自主可控行业值得关注。
• 科技股重估：DeepSeek和阿里Capex扩张推动中国科技股估值重塑，但需注意美股科技股回落可能带来的压力。

政策与数据支持

• 育儿补贴政策：近期多地落实育儿补贴政策，短期可带动家庭消费，长期有助于缓解生育率担忧。
• 经济数据表现：2月国内经济数据略弱于预期，显示基本面改善趋势尚不稳定。
• 中美政策对比：国内政策转向和稳增长举措正逐步显现成效，推动A股估值修复。

风险提示

1. 国内政策推行不及预期；
2. 地缘政治事件超预期；
3. 海外流动性宽松不及预期。

投资评级

研究团队介绍

• 研究团队：中航证券策略团队立足买方思维，进行大类资产配置与A股策略研究，研究方向涵盖量化、固收、商品、外汇等。
• 分析师：董忠云、符旸等分析师提供深度市场分析与策略建议。
• 研究助理：庞晨、王警仪协助完成研究工作。

相关研究报告

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结论

当前中美经济与政策环境呈现明显分化，中国通过政策转向和内需提振，形成“东升西落”趋势，有望吸引全球资金重新配置。A股估值修复空间较大，消费与科技板块成为中期投资主线。投资者应关注政策执行效果及全球经济动态，把握市场机遇。