2021年9月十大金股：风格再平衡，以景气对冲宏观不确定性-20210831-光大证券-15页_605kb

总量研究：风格再平衡，以景气对冲宏观不确定性

核心内容

2021年9月A股市场面临宏观经济压力与行业盈利改善并存的环境。报告指出，尽管7月经济数据低于市场预期，且PMI持续回落，显示经济增长存在压力，但A股上市公司中报显示业绩仍在边际改善，尤其在高物价环境下，盈利表现超预期。报告建议投资者关注高景气及景气边际改善的行业，以对冲宏观不确定性。

主要观点

• 经济数据疲软：7月经济数据普遍低于预期，固定资产投资、社零和工业增加值均不及市场预期，显示国内经济增长承压。
• 中报业绩改善：剔除基数影响后，A股上市公司营收和净利润环比改善，盈利修复趋势明显。
• PPI支撑盈利：PPI保持高位，下半年A股盈利有望持续超预期，成为市场上涨的重要支撑。
• 流动性稳中趋松：国内流动性保持稳定，政策倾向“稳中趋松”，但需关注美联储Taper对高估值板块的潜在影响。
• 风格趋于均衡：市场风格或从成长向价值靠拢，但完全切换为价值风格占优的可能性较低。
• 行业配置建议：从“内”与“外”两条主线配置，关注公募重仓股中盈利增长-估值匹配良好的资产，以及公募配置较少但盈利弹性高的行业。

关键信息

行业配置建议

1. 向内配置：关注盈利增长-估值匹配度较好、长期增长稳定的行业，如电子、电气设备、建材、家电。
2. 向外配置：关注盈利弹性高的行业，如机械、化工、交运。

重点推荐行业及板块

• 成长板块：以光伏、新能源汽车为代表，受益于高景气及政策支持。
• 周期板块：关注通胀链（钢铁、有色、化工）及景气度边际改善的基建产业链（机械、水泥等）。

九月金股组合

风险提示

• 通胀超预期回升：可能对原材料价格及企业成本造成压力。
• 美国国债收益率快速上行：可能影响外资流入及高估值板块。
• 海外市场波动加大：可能对A股市场造成间接影响。
• 行业风险：如新能源汽车放量不及预期、光伏新增装机量不及预期、航空需求下行、钢材产量压减等。

估值方法的局限性说明

报告中分析基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现差异。所采用的估值方法及模型具有局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

报告署名分析师具有合法证券投资咨询资格，独立、客观地出具本报告，对内容和观点负责。

法律主体声明

本报告由光大证券股份有限公司制作，具有合法证券投资咨询业务资格，仅限特定客户使用，未经许可不得翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。