20210412-东北证券-吉电股份-000875.SZ-定增完成利润高增_转型升级未来可_4页_707kb

报告摘要

吉电股份(000875)公司点评总结

核心内容

吉电股份（000875）作为一家电力/公用事业类企业，近期发布了2020年度业绩快报和2021年一季度业绩预告，并完成定向增发。公司业绩显著增长，新能源业务成为主要利润来源，公司正积极向新能源为主的综合能源服务商转型。

主要观点

业绩高增长：公司2020年实现营业总收入100.60亿元，同比增长17.64%（追溯调整后）；归母净利润4.78亿元，同比增长174.83%。2021年一季度归母净利润预计增长53.74%-68.92%。
新能源业务表现突出：公司新能源装机容量达到583万千瓦，占总装机容量的63.85%，为历史最高。新能源业务毛利率约为50%，远高于火电业务的10%左右，成为利润增长的主要驱动力。
定增项目推进：公司通过定向增发募集资金22.41亿元，用于建设350MW平价光伏项目和528MW风电项目，目前6个项目已实现全容量或部分并网，开始贡献利润。
财务费用降低：募集资金到位后用于置换高成本贷款，预计有效降低财务费用，提升盈利空间。
未来战略规划：公司计划到2025年实现总装机规模2000万千瓦，清洁能源占比超过90%。同时积极布局氢能产业集群和综合智慧能源业务，打造区域一体化解决方案。
盈利预测：预计2021-2023年公司营业收入分别为100.60亿元、120.82亿元和146.43亿元，归母净利润分别为4.78亿元、5.98亿元和8.64亿元，EPS分别为0.22元、0.21元和0.31元，对应PE分别为22.19倍、23.05倍和15.96倍。

关键信息

财务数据：
- 2020年归母净利润为4.78亿元，同比增长223.56%。
- 2021年一季度归母净利润预计在4.05-4.45亿元之间，同比增长53.74%-68.92%。
- 2020年毛利率为23.7%，净利润率为4.7%，预计2021年毛利率和净利润率将分别增长至24.7%和4.9%，2022年分别增长至25.8%和5.9%。
- 公司资产负债率从2019年的74.7%上升至2020年的77.9%，但预计未来有所下降。
项目进展：
- 公司2020年新增风光装机243万千瓦，同比增长71%，超过此前4年新增容量总和。
- 6个募投项目已实现全容量或部分并网，开始贡献利润。
估值信息：
- 公司当前市盈率（PE）为22.19倍，市净率（PB）为1.20倍，预计未来PE将逐步下降至15.96倍。

风险提示

项目进展不及预期
上网电价大幅降低

盈利预测与估值

年份	营业收入（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元）	PE（倍）
2021	100.60	4.78	0.22	22.19
2022	120.82	5.98	0.21	23.05
2023	146.43	8.64	0.31	15.96

公司动态与市场表现

定增完成：公司于2021年4月11日发布定增股份上市公告，4月12日发布业绩快报和业绩预告。
市场表现：公司股票于2021年4月9日收盘价为4.94元，6个月目标价为6.37元。
历史收益率：6个月绝对收益为10%，相对收益为9%。

研究团队简介

王小勇：东北证券建筑建材行业首席分析师，具有13年证券研究从业经验。
岳挺：东北证券电力环保组组长，CFA持证人，曾任职于工信部相关研究机构。

投资评级说明

买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。

总结

吉电股份作为一家传统火电企业，正在积极转型为新能源为主的综合能源服务商。公司2020年业绩大幅增长，主要得益于新能源业务的快速发展。定增项目已逐步投产，为公司带来新的利润增长点。公司未来计划扩大清洁能源装机容量，提升盈利能力，推动估值进一步上升。尽管存在项目进展不及预期和上网电价下降等风险，但公司仍被给予“买入”评级。

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