20250429-国金证券-吉电股份-000875.SZ-煤电风电新增核准_持续受益煤价下行_4页_902kb

吉电股份2024年报及2025年一季报分析总结

业绩简评

公司2024年实现营收1374亿元，同比下降49%；归母净利润1099亿元，同比增长21%。2025年第一季度营收376亿元，同比减少14%；归母净利润62亿元，同比增长7%。

经营分析

1. 综合毛利率提升：2024年全年及2025年一季度综合毛利率分别为26.9%和33.2%，同比均上涨12个百分点。主要受益于煤价下行，对火电与供热业务形成支撑。
2. 新能源业务影响：受新能源市场化交易及弃电率拖累，光伏业务承压，2024年利润贡献下降。
3. 新项目进展：公司获核准梨树风光制绿氢生物质耦合绿色甲醇项目（风电部分，400MW）及白城2*660MW保供煤电项目。火电投资周期性较强，但新能源装机增长及保供新定位将推动后续经济效益。
4. 氢能业务布局：作为集团氢能平台，公司推进新能源制氢及下游应用一体化试点，寻求业绩新增长点。

盈利预测与估值

• 预计公司2025-2027年归母净利润分别为131/147/153亿元，对应EPS为0.36/0.41/0.42元。
• 估值方面，对应PE分别为16倍、14倍、14倍，维持“买入”评级。

风险提示

1. 新能源新增装机进度不及预期；
2. 新能源电价下跌；
3. 煤炭价格波动；
4. 调峰辅助服务政策调整；
5. 氢能业务进展不达预期。

公司基本情况（核心数据）

• 2024年营收1374亿元（同比-49%），归母净利润1099亿元（同比+21%）；
• 2025年一季度营收376亿元（同比-14%），归母净利润62亿元（同比+7%）；
• 毛利率2024年全年为26.9%，2025年一季度为33.2%。

财务比率分析

• 盈利能力：2024年净利率80%，2025年一季度净利率95%；
• 资产与负债：2024年总资产增长率154%，资产负债率69.99%；
• 运营效率：应收账款周转天数2077天（2024年），存货周转天数1096天；
• 偿债能力：净负债/股东权益20976%，利息保障倍数1822倍。

市场相关评级

• 近期市场报告中，“买入”评级占比100%，其他评级为空。
• 历史推荐目标价：2024年9月13日为627元，2024年10月30日为590元（目标价未明确）。

总结要点

公司2024年业绩受煤价下行支撑，火电与供热利润增长显著，但新能源业务因市场化及弃电问题承压。2025年一季度毛利率持续提升，但营收同比小幅下滑。新核准的新能源与火电项目或为未来增长动力，氢能业务布局需关注落地效果。盈利预测显示，公司未来三年归母净利润有望稳步增长，估值处于合理区间。主要风险包括新能源装机及电价不确定性、煤炭价格波动和政策变动。当前市场普遍给予“买入”评级，但需结合具体风险因素综合判断。