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兖矿能源（600188.SH）全年业绩弹性释放，看好转型成长潜力

核心内容概述

兖矿能源（600188.SH）在2021年全年业绩表现出显著增长，归母净利润预计达160亿元，同比增长125%；扣非后归母净利润达157亿元，同比增长140%。公司业绩的大幅增长主要得益于煤炭及煤化工产品市场价格的上涨。尽管Q4单季业绩环比下滑18.6%，但公司整体仍维持“买入”评级，预计2022-2023年归母净利润分别为202.2亿元和206.4亿元，同比增长26.3%和2.1%，EPS分别为4.15元和4.23元，对应PE分别为5.9倍和5.7倍。公司积极布局新能源新材料领域，制定长期发展战略，推动传统能源向新能源转型，具备显著的成长潜力。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司业绩大幅增长，主要得益于煤炭和煤化工产品价格的上涨。
• Q4表现：Q4业绩环比下滑，或因煤化工成本上升及产销量下降，同时存在减值计提可能。
• 盈利预测：下调2021年盈利预测，维持2022-2023年预测，预计业绩稳步增长。
• 转型战略：公司发布《发展战略纲要》，明确未来5-10年的发展方向，包括煤炭、高端化工新材料、新能源、高端装备制造和智慧物流。
• 市场前景：在能源变革关键时期，公司凭借充沛现金流和先发优势，积极布局新能源新材料，未来成长潜力巨大。

关键信息

2021年业绩预告

• 归母净利润：160亿元，同比增长125%
• 扣非后归母净利润：157亿元，同比增长140%
• EPS：3.28元（前值3.69元）

财务指标（单位：亿元）

煤炭业务表现

• 全年产量与销量：商品煤产销量分别为10503万吨和10577万吨，同比下降12.7%和28.4%
• Q4产量与销量：环比增长1.7%和8.8%
• 煤价上涨：秦港动力煤现货价同比上涨78.5%，澳洲NEWC现货价同比上涨130%

煤化工业务表现

• 全年产量增长：甲醇、醋酸、醋酸乙酯、粗液体蜡产量分别同比增长37.3%、1.8%、7.7%、8.3%
• 新增乙二醇产量：29.2万吨
• 产品价格：甲醇、醋酸市场价全年均价同比上涨50.5%和142%
• Q4表现：甲醇产销量环比分别增长16.5%和下降4.2%，醋酸、醋酸乙酯、粗液体蜡产量环比分别下降3%、7.3%和3.4%

转型战略

• 发展方向：矿业、高端化工新材料、新能源、高端装备制造、智慧物流
• 目标：5-10年内煤炭产量达3亿吨，化工品产量超2000万吨，新材料和高端化工品占比超70%，新能源装机达1000万千瓦以上，氢气产能超10万吨

风险提示

• 经济恢复不及预期
• 煤炭价格下跌超预期
• 转型进展慢于预期

总结

兖矿能源在2021年全年业绩表现出强劲增长，主要受益于煤炭及煤化工产品价格的上涨。尽管Q4单季业绩有所下滑，但公司整体仍维持“买入”评级。公司积极布局新能源新材料领域，推动传统能源向新能源转型，未来成长潜力巨大。随着转型战略的实施，公司有望在5-10年内实现煤炭产量、化工品产量及新能源装机的显著增长。然而，公司需面对经济恢复不及预期、煤炭价格下跌及转型进展慢于预期等风险。