社会服务行业酒店及OTA专题：海外龙头增速下行，关注国内边际改善趋势-240813-东北证券-29页_1mb

证券研究报告：海外龙头增速下行，关注国内边际改善趋势——酒店及OTA专题分析

总结报告

发布时间：2024-08-13
摘要：欧美出行链需求趋弱，行业增速回归常态化；国内政策引导有望提振酒旅消费边际改善。

一、全球市场需求分析

1. 美国市场

• 酒店行业：
  • RevPAR增速放缓，OCC及ADR持续承压，2024年6月较2019年同期存在52%缺口。
  • 客房供给增长显著，新增在建客房同比增长55%，叠加通胀回落致ADR下滑。
• 航空市场：
  • 机票价格已连续15个月同比下降，7月同比下滑5%；航空客运量逐步回归常态化增长。

2. 欧洲及APEC市场

• Booking等头部公司Q2业绩增速放缓：GMV同比下降至44%，部分市场如欧洲增速低于预期，而APEC区域（如日本）保持120%高增长。

二、国内市场需求分析

1. 政策提振预期

• 国务院《关于促进服务消费高质量发展的意见》发布，提出恢复航班班次、扩大免签范围、优化入境政策等措施，预计引导酒旅消费边际改善。

2. 出行市场表现

• 旅游人次与收入：2024年上半年国内旅游人次同比增长14%，恢复率达128%；暑期酒店ADR/机票价格同比仍有10%-15%缺口。
• 供给与需求失衡：中高端酒店受下行压力较大，经济型酒店恢复领先；但由于供给侧扩张，整体RevPAR降幅扩大。

三、重点公司分析

1. 携程集团

• 国内OTA龙头，用户基本盘稳固，国内业务稳健增长，出境游持续复苏。
• 海外布局加速，依托Skyscanner等平台拓展第二成长曲线，动态PE处于历史底部。

2. 同程旅行

• 下沉市场布局优势明显，微信流量合作深度绑定腾讯，抢占高增长区域。
• 国内外资源掌控力强，依托携程库存供应协议降低成本，估值维持“买入”推荐。

3. 锦江酒店

• 股权激励目标明确，2024-2026年净利润增速不低于30%/65%/100%，成长确定性强。
• 实控人为上海国资委，资源整合能力强，轻资产运营+集团赋能有望驱动盈利能力持续改善。当前PE为18-15倍，维持“买入”评级。

四、风险提示

• 宏观经济、旅游需求不及预期、酒店供给过快增长、新进入者竞争加剧、地缘冲突、汇率波动等风险仍需关注。

总字数：958