社会服务行业中期策略：酒店旺季到来，看好新兴出境游目的地-20180621-财通证券-15页-1mb

社会服务行业中期策略总结

核心内容概览

本报告为社会服务行业中期投资策略，重点分析了2018年下半年出境游和酒店板块的投资机会，并对相关公司进行了推荐。整体观点为增持，认为行业具备较强的盈利能力和增长潜力。

主要观点

• 出境游市场复苏：亚洲游仍是主要目的地，东南亚新兴市场增长潜力大，欧洲游随着签证便利化和交通改善将打开长期成长空间。
• 酒店行业旺季驱动：暑期和国庆档期是酒店RevPAR提升的主要推动力，入住率（Occ）将成为核心增长点。
• 板块表现强劲：2018年上半年社会服务板块涨幅领先，业绩持续增长支撑估值。
• 政策与市场利好：《支持海南深化改革开放指导意见》推动免税行业，中欧旅游年政策利好欧洲市场，多国提供签证便利。

关键信息

行情回顾

• 2018H1社会服务板块涨幅：申万休闲服务指数累计上涨12.75%，在28个申万一级行业中排名首位。
• 板块估值：整体市盈率约38倍，近三年估值呈现回落趋势，但2018年有所回升。
• 子板块表现：旅行社、酒店、免税板块表现优异，部分公司如中国国旅、宋城演艺、首旅酒店、锦江股份涨幅显著。
• 业绩表现：2017年社会服务板块营收1174亿元（+16%），归母净利89亿元（+35%）；2018Q1营收286亿元（+21%），归母净利21亿元（+28%）。

出境游分析

• 亚洲游：港澳台、日韩和东南亚仍是主要目的地，其中韩国、泰国、越南、柬埔寨等市场呈现复苏态势。
• 欧洲游：随着签证便利化和交通改善，欧洲市场将受益于消费升级和“中欧旅游年”政策，成为长期增长点。
• 签证政策：欧洲多国对中国游客提供免签或落地签政策，如波黑、圣马力诺、塞尔维亚等。
• 交通发展：二三线城市直飞欧洲航线增加，如福州-莫斯科、长沙-伦敦等，促进赴欧旅游发展。

酒店板块分析

• RevPAR上涨逻辑：暑期和国庆档期是RevPAR提升的主要时间窗口，Occ和Adr呈同向上涨趋势。
• 市场趋势：2017年暑期Occ同比上涨3.64pct，RevPAR提升15元（+6.94%）。
• 入住率提升：锦江旗下酒店品牌暑期Occ均在80%以上，预计2018年暑期Occ将提升至66%以上。
• 行业趋势：酒店行业由增量竞争转向存量竞争，连锁化率提升，并购整合加速，盈利空间有望扩大。

推荐标的

• 腾邦国际（300178）：出境游黑马，深耕俄罗斯市场，开通多条直飞航线；6月初收购喜游国旅，布局东南亚市场。
• 凯撒旅游（000796）：深耕欧洲旅游市场，欧洲游占比约40%；受益于零售高毛利，未来有望扩大市场份额。
• 众信旅游（002707）：出境游批发龙头，并购竹园国旅，布局欧洲游；成立优耐德品牌，专注出境游批发业务。
• 锦江股份（600754）：有限服务型酒店龙头，暑期和国庆档期业绩增量可期；中端酒店布局逐渐显现，提价空间大。

风险提示

• 出境游风险：地缘政治冲突、地区安全事件可能影响旅游市场。
• 酒店行业风险：卫生安全等问题可能对行业造成冲击。

投资评级

• 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 行业评级：社会服务行业整体回报高于市场整体水平5%以上。

数据来源

• Wind、财通证券研究所、中国旅游研究院、相关公司公告等。

表1：重点公司投资评级

表2：欧洲多国对中国游客提供签证便利

表3：2018Q1新一线城市赴欧游客人数增速较快

图表说明

• 图1：社会服务板块涨幅居首
• 图2：社会服务板块市盈率约38倍
• 图3：社会服务板块估值回落趋势
• 图4：社服板块营收增速
• 图5：社服板块归母净利增速
• 图6：社服子版块涨跌幅
• 图10：民航国际航线客运量上涨
• 图11：访港人数回暖
• 图12：赴日旅游人数创新高
• 图13：赴柬埔寨旅游人数快速上涨
• 图14：赴越南旅游人数创历史高峰
• 图15：暑期及国庆档期酒店Adr和Occ同向上涨
• 图16：暑期档RevPAR有望继续上涨
• 图17：锦江旗下酒店暑期Occ在80%以上