社会服务行业专题：海外OTA龙头财报跟踪与国际视角下的“AI”应用观察_23页_1022kb

海外OTA龙头财报跟踪与国际视角下的“AI”应用观察总结

核心内容

本报告分析了2024年海外OTA龙头（Booking、Expedia、Airbnb）的财务表现与AI应用进展，探讨了AI对旅游产业链的影响，并对国内OTA龙头（携程集团-S、美团-W、同程旅行）的投资建议进行了阐述。

主要观点

1. 全球旅游需求与行业表现

• 旅游需求延续增长：2024年全球旅游需求增长保持韧性，国际线首次恢复至2019年水平，增速快于国内航线。
• 亚太国际线仍有修复空间：北美国际线恢复最快，亚太国际线恢复至约92%，尚未完全恢复至2019年水平。
• 价格同比回落：在高基数下，部分区域旅游价格出现回落，但整体旅游需求增长保持稳定。

2. 海外OTA龙头财务表现

• 业绩超预期：2024年Booking、Expedia、Airbnb收入分别增长11%、7%、12%，均好于市场预期。
• 降本增效成果显著：经调整EBITDA同比增长17%、9%、11%，其中Booking和Expedia表现尤为突出。
• 现金流稳健，股东回报增强：三大平台均通过股票回购和派息提升股东回报，Booking累计回购21%流通股本，推动EPS增长。

3. AI在旅游行业的应用前景

• AI推动信息匹配与个性化体验：生成式AI有助于提升用户个性化体验，从灵感获取到在地消费实现全流程专属服务。
• AI在客服与研发中已显成效：AI客服和智能助手已初见成效，降本增效作用明显，前端转化效果仍待提升。
• 行业趋势：AI作为工具而非颠覆者：尽管AI技术发展迅速，但OTA仍具备流量和供应链双重壁垒，AI更可能作为辅助工具，而非直接替代OTA。

关键信息

1. 财务数据亮点

• Booking：2024年收入237亿美元，增长11%；四季度收入增长14%，直销比例提升，会员贡献显著。
• Expedia：2024年收入137亿美元，增长7%；四季度收入增长10%，B2B业务增长强劲。
• Airbnb：2024年收入111亿美元，增长12%；四季度间夜数增长达2024年中最高，新业务投入对利润影响好于预期。

2. AI应用进展

• Booking：推出AI旅行规划师，强化会员体系与互联旅行业务，替代住宿业务增长显著。
• Expedia：推出AI助手Romie，优化客服效率与内容推荐，计划与AI初创公司合作。
• Airbnb：计划在2025年夏季发布AI客服，拓展至生活方式服务，提升用户使用频率。

3. 国内OTA投资建议

• 国内龙头成长潜力更大：基于国际市场拓展与下沉市场渗透，国内OTA展现更快成长曲线。
• AI加速度推动核心资产重估：2025年政策提振与AI技术变革可能推动行业核心资产重估。
• 维持“优于大市”评级：携程集团-S、美团-W、同程旅行维持“优于大市”评级。

风险提示

• 宏观系统性风险：如经济衰退、地缘政治冲突等。
• 居民消费力不及预期：旅游消费复苏可能滞后。
• 竞争加剧：行业内竞争激烈，可能影响利润空间。
• 并购整合风险：新业务拓展可能导致整合不及预期。
• 股东减持与声誉风险：可能对股价造成压力。

行业动态观察

• 分销渠道演变与AI发展：历史上旅游分销渠道的突破伴随技术革新，生成式AI或将进一步推动旅游信息匹配与个性化体验。
• 初创公司布局AI前端：如Layla、Wanderboat、Mindtrip、视旅科技等，专注于细分场景，获得风投关注。
• OTA与AI协同效应：AI作为工具提升效率，而非替代OTA，未来有望在更多场景中发挥作用。

投资建议

• 海外龙头表现稳健：Booking、Expedia、Airbnb在增长与盈利方面表现良好，为国内OTA提供参考。
• 国内龙头成长性强：携程集团-S、美团-W、同程旅行在国际市场与下沉市场拓展中表现突出，具备更强成长性。
• AI推动估值提升：2025年AI技术变革与政策支持可能推动行业估值提升。

附录：可比公司盈利预测及估值（单位：亿元）

总结

海外OTA龙头在2024年表现出色，业绩超预期，AI应用初见成效，降本增效显著。同时，全球旅游需求保持增长，亚太国际线仍有修复空间。AI作为技术革新，将进一步推动旅游行业个性化与高效化发展，但短期内对OTA的替代作用有限。国内OTA龙头在成长性与市场拓展上更具潜力，AI技术变革可能带来估值提升，建议关注携程集团-S、美团-W、同程旅行。整体行业面临一定风险，包括宏观环境、消费力复苏、竞争加剧等。