20171024-招商证券-七匹狼-002029.SZ-基本面改善持续_Q3收入增长提速_6页_724kb

七匹狼（002029.SZ）详细总结

核心内容

七匹狼（002029.SZ）作为闽派男装龙头，近年来通过一系列调整和改革，实现了业绩的弱复苏。公司当前股价为9.44元，市值为71亿元，对应2017年PE为23倍，2018年PE为20倍，估值优势不明显，但股价下行风险可控。公司基本面持续改善，现金流健康，且具备较强的品牌基础和市场潜力。

主要观点

• 业绩复苏趋势延续：2017年前三季度，公司收入同比增长14.81%，归母净利润增长15.38%（扣非净利润增长47.60%），其中Q3收入增速提升至19.69%。整体表现显示公司正逐步走出低谷。
• 品牌战略调整：公司通过分立“狼图腾”和“EFC优厂速购”两个品牌系列，覆盖中高端和平价市场，提升产品线的差异化定位。其中，“狼图腾”系列聚焦时尚潮流人群，定位为轻奢品牌。
• 渠道优化与库存管理：公司持续整合渠道，关闭低效门店，清理库存，目前终端库存问题已基本解决，渠道调整到位。直营与加盟端表现逐步改善，加盟端销售优于直营。
• 电商增长显著：电商业务保持快速增长，预计中期增长40%左右，成为公司收入增长的重要驱动力。
• 收购KarlLagerfeldChina：公司正式涉足国际轻奢领域，借鉴海外品牌运营经验，有助于“狼图腾”品牌的孵化与升级。
• 财务表现改善：尽管毛利率因电商针纺业务占比提升而略有下滑，但期间费率降低和资产减值损失减少，推动营业利润快速增长。公司现金充裕，经营性现金流健康。

关键信息

股价与估值

• 当前股价：9.44元
• 目标估值：0.00-0.00元（未明确）
• PE（2017E）：23倍
• PB（2017E）：1.3倍
• EV/EBITDA（2017E）：18.7倍

基础数据

• 总股本：75567万股
• 已上市流通股：75482万股
• 总市值：71亿元
• 流通市值：71亿元
• 每股净资产（MRQ）：7.1元
• ROE（TTM）：5.5%

财务预测

财务数据

• 资产负债率：2017年为30.7%
• 经营性现金流：2017年Q3达3.24亿元，现金流健康
• 库存情况：2017年Q3库存增至10.81亿元，但较此前有所下降
• 应收账款：2017年Q3达3.23亿元，较年初和Q2末有所提升

品牌与市场策略

• “狼图腾”系列：定位个性化潮流生活态度人群，聚焦T恤、卫衣、裤子等核心品类，16年成为当季爆款
• “EFC优厂速购”系列：主打平价市场，形成全价格带产品矩阵
• 国际化布局：收购KarlLagerfeldChina，涉足轻奢领域，提升品牌运营能力

风险提示

• 市场低迷：抑制消费需求，影响整体业绩
• 转型进度：打造时尚消费集团的进度可能不及预期

投资建议

• 投资评级：强烈推荐-A
• 理由：公司基本面持续改善，业绩逐步回升，品牌战略清晰，渠道调整完成，现金流健康，且具备一定的估值切换机会

附：分析师信息

• 孙妤
  • 联系电话：010-57601717
  • 邮箱：sunyu2@cmschina.com.cn
  • 分析师编号：S1090511110003

结论

七匹狼通过品牌、渠道、产品及电商等多方面的优化与调整，逐步实现业绩复苏。尽管当前估值优势不明显，但公司基本面改善趋势持续，具备一定的投资价值，建议投资者关注其估值切换机会。