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七匹狼2018年半年报总结

核心内容

七匹狼2018年半年报显示，公司线下收入保持较快增长，线上增速略有下降，但整体业绩仍具备增长潜力和投资价值。公司财务状况稳健，资产充裕，估值处于低位，因此维持“增持”评级。

主要观点

• 收入增长：2018年H1公司收入同比增长13.83%至14.59亿元，Q2同比增长13.71%至5.40亿元。
• 利润变化：归母净利润H1同比增长10.49%至1.35亿元，但Q2同比下滑0.47%至0.51亿元，主要受所得税率上升影响。
• 毛利率提升：服装主业毛利率同比提升2.04pct至39.23%，主要得益于低毛利产品占比下降、电商毛利率提升及KarlLagerfeld高毛利贡献。
• 费用率上升：销售费用率上升3.27pct至25.02%，主要由于营销费用增加；管理费用率略有下降。
• 现金流变化：Q2经营性现金流为-1.38亿元，同比下降，主要由于支付供应商款项、缴纳税费及预付货款增加。
• 存货周转改善：存货周转天数减少12天，存货跌价准备占比下降至3.7%，显示库存管理优化。
• 投资建议：公司主品牌线上线下均保持双位数增长，盈利预测显示未来三年归母净利润将稳步增长，对应PE逐步下降，市净率低于1，具备绝对价值底，维持“增持”评级。

关键信息

收入端表现

• 线下增长：受益于门店细分改造及购物中心合作推进，线下收入实现双位数增长，门店数量增加近100家。
• 线上增速：电商行业增速放缓，公司主标电商收入增速略有下降，但仍保持双位数增长，占比仍超过30%。

毛利率与费用率

• 毛利率：18H1服装主业毛利率同比提升2.04pct至39.23%。
• 费用率：销售费用率上升3.27pct至25.02%，管理费用率下降0.63pct至13.49%。
• 净利率：受所得税率上升影响，净利率有所下滑。

财务状况

• 经营性现金流：Q2经营性现金流为-1.38亿元，同比下降20.3%。
• 存货周转：存货周转天数减少12天，存货跌价准备占比下降至3.7%。
• 应收账款：周转天数上升至37天，绝对值同比增长48%。
• 资产状况：账上资产充裕，现金+其他流动资产+可供出售金融资产+投资性房地产+长期股权投资合计达43.91亿元。
• 负债与权益：负债总计下降，归属母公司股东权益稳步增长。

盈利预测

• 归母净利润预测：2018/2019/2020年分别为3.50/4.20/4.67亿元，同比增长10.7%/19.9%/11.1%。
• 估值指标：对应当前市值PE为14/12/11倍，市净率0.9倍，低于1，具备绝对价值底。

风险提示

• 终端销售不及预期
• 新品牌运营效果不及预期

财务数据概览

投资建议

公司线下业务保持较快增长，线上业务虽增速放缓但仍稳健，整体业绩可期。公司具备充足的资产储备，估值处于低位，维持“增持”评级。