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七匹狼（002029）投资分析报告总结

核心内容概述

本报告为2018年8月22日发布的七匹狼（002029）投资点评，重点分析公司2018年上半年的财务表现、经营状况及未来发展前景，同时结合市场数据与估值指标，给出“增持”投资评级。

主要观点

• 业绩表现符合预期：2018年上半年公司实现收入14.6亿元，同比增长13.8%；归母净利润1.35亿元，同比增长10.5%。尽管扣非净利润下滑6.2%，但整体业绩稳健增长。
• 季度表现略有波动：2018年第二季度收入增长13.7%，但归母净利润微降0.5%，主要受季节性因素影响。
• 主品牌零售表现良好：主品牌同店销售保持增长，线下表现尤为突出，针纺业务稳定，KarlLagerfeld品牌实现1364万元收入。
• 毛利率提升，费用控制优化：公司毛利率由2017年的40.7%提升至2018H1的38.1%，销售费用率下降2.2个百分点至17.4%，管理费用率微降0.2个百分点至9.4%。
• 资产减值损失下降：公司存货周转率提升至1.07次，资产减值损失同比下降29.2%，显示出资产质量改善。
• 现金流状况需关注：2018H1公司经营性现金流为-1.1亿元，主要因应付票据到期及税款缴纳，但整体经营健康。

关键信息

市场数据（2018年08月21日）

• 收盘价：6.67元
• 一年内最高/最低价：9.96元 / 6.44元
• 市净率（PB）：0.9倍
• 息率（分红/股价）：1.50%
• 流通A股市值：5039百万元
• 上证指数/深证成指：2733.83 / 8549.06

基础数据（2018年06月30日）

• 每股净资产：7.32元
• 资产负债率：31.10%
• 总股本/流通A股：756百万 / 756百万
• 流通B股/H股：- / -

财务数据（2017-2020年预测）

盈利预测与估值

• EPS预测：2018-2020年EPS分别为0.47元、0.52元、0.58元。
• PE估值：对应PE分别为14倍、13倍、12倍。
• PB估值：当前PB为0.9倍，估值极具安全边际。
• 现金状况：公司账上货币资金及理财产品合计39.6亿元，叠加商铺资产，现金流充裕。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 理由：公司经营稳健，估值安全边际充足，未来有望通过分红政策提升投资者回报，同时线上业务增长强劲，品牌矩阵持续优化。

公司战略与改革措施

• 数据化运营：推进会员、商品、营销、交易四环节数字化，提升开发精准度与运营效率。
• 供应链优化：搭建供应商战略合作平台，提升采购效率与产品性价比。
• 电商改革：利用短视频、AR互动等新媒体营销方式，提升线上转化率与单品贡献。
• 品牌整合：推进KarlLagerfeld业务模块整合，优化设计与供应链，提升品牌适销性。

风险提示

• 子公司KarlLagerfeld仍处于亏损调整阶段，可能影响整体盈利预测。
• 市场竞争加剧，线上与线下渠道整合存在不确定性。

投资评级说明

• 证券评级：买入（>20%）、增持（5%-20%）、中性（-5%-5%）、减持（<5%）。
• 行业评级：看好（>整体市场）、中性（≈整体市场）、看淡（<整体市场）。
• 基准指数：沪深300指数。

信息披露与联系方式

• 证券分析师：王立平（A0230511040052），邮箱：wanglp@swsresearch.com
• 联系人：陈泽人，邮箱：chenzr@swsresearch.com
• 机构销售团队：
  • 上海：陈陶，电话：021-23297221 / 18930809221，邮箱：chentao@swsresearch.com
  • 北京：李丹，电话：010-66500610 / 18930809610，邮箱：lidan@swsresearch.com
  • 深圳：胡洁云，电话：021-23297247 / 13916685683，邮箱：hujy@swsresearch.com

法律声明

本报告为申万宏源证券研究所所有，仅限客户使用。报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。投资决策需结合个人情况，谨慎进行。市场有风险，投资需谨慎。