20171025-东吴证券-七匹狼-002029.SZ-七匹狼三季报点评_线上业务继续快速发展_报表质量持续改善依旧具备充足价值底_4页_806kb

七匹狼三季报总结

核心内容

七匹狼2017年前三季度实现收入20.55亿元，同比增长14.81%；归母净利润1.95亿元，同比上升15.38%。其中，第三季度单季收入7.73亿元，同比增长19.69%；归母净利润7282万元，同比增长14.44%。整体来看，公司业绩稳健增长，线上业务持续扩张，线下销售保持稳定，报表质量持续改善，具备充足的价值底。

主要观点

• 线上业务快速增长：公司线上销售保持强劲增长，上半年线上收入占比已超过40%，预计三季度比例进一步提升。线上业务凭借品牌影响力和供应链优势，在标品市场表现突出。
• 线下销售稳定：公司线下销售保持稳健，老店同店销售稳中有升，反映出男装行业整体弱复苏趋势。
• 毛利率小幅下降，费用率优化：由于线上销售以低毛利产品为主，公司Q3毛利率同比下降1.16个百分点至41.62%。但销售费用率和管理费用率分别下降1.65和0.26个百分点，显示运营效率提升，整体利润率保持稳定。
• 存货与应收周转率改善：公司存货与应收周转率较去年同期显著上升，资产减值损失同比下降9.09%，表明渠道库存结构持续优化。
• 经营性现金流显著增长：公司前三季度经营性现金流同比增长超过40%，显示经营质量提升。
• 资产结构健康：公司账上资产（扣除短期借款后）超过50亿元，包括现金、金融资产、股权投资及投资性房地产，具备充足的价值底。
• 收购KarlLagerfeld大中华区所有权：公司已出资2.4亿元人民币及等值美元收购KarlLagerfeld大中华区80.1%的股权及股东贷款，并进行增资，合计投资3.2亿元。该项目已取得相关备案，尚需完成外汇登记及资金汇出手续。收购有助于丰富品牌矩阵，提升运营能力与管理效率，并为未来对接国际时尚品牌奠定基础。

关键信息

财务数据概览

投资建议

• 公司预计2017/2018/2019年归母净利润分别为3.0/3.4/3.7亿元，对应当前市值PE为24/21/19倍。
• 考虑到公司具备充足的价值底和线上业务的快速增长，以及KarlLagerfeld收购的战略意义，维持“增持”评级。
• 风险提示包括终端销售不及预期和新品牌运营效果不佳。

未来展望

公司线上业务增长势头良好，线下销售保持稳定，整体盈利能力持续优化。随着KarlLagerfeld大中华区所有权的逐步收购，公司有望进一步提升品牌影响力和运营能力，增强在时尚轻奢市场的竞争力。预计未来三年公司业绩将持续增长，具备良好的投资价值。