20181101-光大证券-七匹狼-002029.SZ-2018年三季报点评_Q3业绩增速略提升_男装主业好转趋势持续_6页_1mb

七匹狼（002029.SZ）2018年三季报总结

核心内容

七匹狼在2018年前三季度实现了营业收入23.53亿元，同比增长14.50%，归母净利润2.15亿元，同比增长10.18%。尽管收入增长较为稳定，但净利润增速略低于收入增速，主要受费用率上升及所得税增加的影响。公司维持“买入”评级，认为其男装主业持续好转，具备一定的防御性。

主要观点

• 业绩表现：公司2018年前三季度业绩保持增长，但净利润增速略低于收入增速。
• 业务结构优化：男装主业回暖趋势明显，对整体业绩增长贡献加大，显示出公司对男装业务的优化已初见成效。
• 财务状况良好：公司现金充裕，账上现金达12.86亿元，同时持有大量理财产品，资产结构稳健。
• 估值合理：公司2018年PE为13倍，PB为0.8倍，估值较低，具备投资价值。

关键信息

营收与利润

• 营业收入：2018年前三季度同比增长14.50%，预计全年增长在0~15%之间。
• 归母净利润：同比增长10.18%，但扣非归母净利润同比下降4.80%，主要由于财务费用增加及投资收益变化。
• EPS：0.28元，预计2018~2020年EPS分别为0.46/0.51/0.57元。

费用与利润变化

• 毛利率：1~9月毛利率同比提升0.84PCT至39.09%，主要得益于男装主业占比提升。
• 费用率：同比上升2.09PCT至16.23%，其中财务费用率上升显著，但投资收益增加，显示公司资金管理能力较强。
• 净利润率：1~9月税后净利润率维持在10.22%~10.43%之间，相对稳定。

存货与现金流

• 存货：9月末存货同比增长37.78%，达到11.87亿元，主要由于Q3为秋冬货品采购高峰期。
• 应收账款：同比增长60.89%至4.65亿元，与发货集中及团购业务增加有关。
• 经营净现金流：Q3为-1.79亿元，较去年同期转为净流出，主要因货品采购及税费支出增加。

未来展望

• 男装主业：持续好转，成为业绩增长的重要驱动力。
• 投资布局：17年投资KARLLAGERFELD，布局轻奢领域，虽短期业绩贡献有限，但未来仍具外延增长潜力。
• 风险提示：终端消费疲软、电商和针纺业务增长不及预期、并购整合不当。

估值与财务指标

估值指标

盈利能力

资产负债表（单位：亿元）

现金流量表（单位：亿元）

评级与结论

• 行业及公司评级：维持“买入”评级，认为公司未来6~12个月的投资收益率有望领先市场基准指数15%以上。
• 结论：公司业绩增速略提升，男装主业持续好转，现金充裕，具备一定防御性，未来增长潜力可期。