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基建REITs专题总结：有望撬动万亿投资，工程机械景气确定性拉长

核心内容概述

本报告围绕公募基础设施REITs的试点政策展开，分析其对国内基建投资及工程机械行业的影响。REITs试点政策的出台标志着我国在盘活存量资产、推动基础设施融资方面迈出了重要一步，预计可释放大量资金用于新的基建项目，从而带动工程机械行业景气持续拉长。

主要观点

1. 基建REITs政策正式出台，开启公募发展新纪元

• 政策背景：2020年4月30日，中国证监会与国家发改委联合发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》，标志着国内基建REITs试点正式起步。
• 运作模式：采用“公募基金+ABS”模式，公募基金可购买REITs并在交易所上市交易。
• 战略配售要求：原始权益人需参与战略配售，份额不少于发行量的20%，持有期不少于5年。
• 试点项目：聚焦重点地区（如京津冀、长三角、粤港澳大湾区等）及重点行业（如交通设施、市政工程、污染治理、信息网络等），优先支持具有稳定现金流的项目。

2. 基建REITs有助于盘活存量资产，带动万亿投资

• 资产盘活作用：基建项目周期长，资金流动性差，REITs可提前变现，形成良性投资循环。
• 释放资金潜力：根据测算，若5%的基建存量投资被REITs化，可释放约7.5万亿元资金；国家发改委原副主任徐宪平预计可释放4万亿至12万亿资金，带动20万亿至40万亿直接投资。
• 政策预期：基建REITs作为财政与货币政策的补充，有助于稳定经济增长，推动投资持续增长。

3. 基建政策信号明确，工程机械行业景气持续拉长

• 政策支持：中央经济工作会议及多项会议释放稳增长信号，2020年地方政府专项债发行规模扩大，资金主要用于基建领域。
• 行业表现：3月工程机械行业出现超预期复苏，挖机销量同比+11.6%，出口增长显著；4月多家企业发布提价通知，显示供不应求的市场格局。
• 未来预期：随着基建政策逐步落地，全年工程机械需求有望持续释放，行业景气周期有望拉长。

关键信息

• 试点政策：2020年4月30日正式出台，标志着国内基建REITs进入公募发展新阶段。
• 资金释放规模：预计可释放7.5万亿至40万亿资金用于基建和相关领域。
• 行业数据：
  • 2020年3月挖机销量同比+11.6%，出口增长+17.7%。
  • Q1挖机累计销量68630台，同比-8.2%但好于预期。
  • 4月以来，多家工程机械企业发布提价通知，反映市场供需紧张。
• 重点公司推荐：
  • 三一重工：全系列产品线竞争优势，龙头集中度提升，出口超预期，估值溢价明显。
  • 恒立液压：国内液压行业龙头，海外拓展+泵阀放量，增长可期。
  • 中联重科：起重机与混凝土机械龙头，塔机销量有望继续超预期。
  • 建议关注柳工、中国龙工。

风险提示

• 疫情影响持续：可能对基建进度和工程机械需求产生负面影响。
• 政策力度不及预期：若政策推进缓慢，可能影响REITs发展及行业景气。
• 下游开工不及预期：若基建项目推进受阻，可能导致工程机械需求不及预期。

附录：相关图表与数据

• 图1：2018年以来国内基建投资增速放缓
• 图2：1981-2019年我国固定资产投资完成额规模及增速
• 图3：美国公募REITs类型市值占比
• 图4：1981年以来我国固定资产投资完成额累计达600万亿
• 图5：交通运输、仓储和邮政业固定投资完成额规模及增速
• 图6：2020年政府专项债发行规模扩大
• 图7：2020年1月-3月中旬专项债资金85.4%流向基建
• 图8：2020年Q1全国各地发行新增专项债券1.08万亿元
• 图9：2020年3月挖机销量同比+12%，大超预期
• 图10：2020年Q1挖机累计销量68630台，同比-8.2%

表格信息

表1：重点公司估值（2020年4月30日）

政策历程梳理（表2）

重点投资建议

• 三一重工：产品线全，龙头集中度提升，出口表现超预期，估值溢价显著。
• 恒立液压：国内液压行业龙头，海外拓展+泵阀放量，增长可期。
• 中联重科：起重机、混凝土机械龙头，塔机销量有望继续超预期。
• 建议关注：柳工、中国龙工。

总结

基建REITs试点政策的出台，标志着我国在基础设施融资领域迈出关键一步。通过“公募基金+ABS”模式，REITs可有效盘活存量资产，释放万亿元级投资资金，推动基建持续增长。同时，随着政策逐步落地，工程机械行业景气度显著提升，市场需求旺盛，行业有望持续复苏。报告重点推荐三一重工、恒立液压、中联重科，并建议关注柳工、中国龙工等企业。但需注意，疫情持续、政策力度不足及下游开工不及预期仍是潜在风险。