20220710-广发期货-贵金属周报_衰退交易下黄金创1年最差单周表现_非农超预期支持美联储7月继续加息75BP_29页_5mb

贵金属周报总结

核心内容概述

本周贵金属市场在衰退交易主导下表现疲软，黄金和白银均录得年内最差单周跌幅。美元指数持续走强，压制了贵金属价格，同时高通胀和经济放缓对市场情绪形成双重压力。尽管美联储6月会议纪要未释放更鹰派信号，非农数据超预期支持7月加息75BP，但市场对衰退的担忧情绪仍对金银构成利空影响。中长期来看，地缘政治冲突和能源粮食供应紧张可能支撑贵金属的配置价值，但短期内需关注6月CPI数据及全球经济复苏情况。

主要观点与策略

黄金

• 后市展望：

  • 美元走强和需求预期走弱对商品价格形成持续冲击。
  • 尽管就业市场韧性较强，但高通胀与收入增长放缓限制消费支出。
  • 若6月CPI增速放缓，行情可能转入震荡整固；否则高通胀加剧衰退风险，贵金属仍有下行压力。
  • 中长期来看，地缘政治冲突、能源粮食供应紧张及央行货币政策宽松可能支撑黄金的长期配置价值。

• 宏观经济面：

  • 美国制造业和非制造业PMI持续走弱，反映需求疲软。
  • 消费信心指数走低，商品价格回落或带动CPI在三季度回落，但高房价可能支撑核心CPI。
  • 美国经济仍处于滞涨状态，美债长短利差倒挂，四季度或出现衰退。

• 美联储货币政策：

  • 联储6月会议纪要显示加息可能持续，但若下半年通胀受控，加息幅度可能收窄。
  • 点阵图显示2022年下半年将再加息175BP至3.25-3.5%，未来4次会议分别加息75BP、50BP、25BP、25BP。

• 技术面：

  • 黄金跌破1800美元后，下方支撑位在1680美元，MACD绿柱扩散暂缓，行情或进入震荡整理。

• 资金面：

  • 黄金ETF持仓减少，投资者情绪偏空，但前期空单可择机获利离场。

白银

• 后市展望：

  • 受美联储紧缩政策和全球经济疲弱影响，白银行情维持弱势。
  • 若国内工业需求改善，可能减轻白银抛压。

• 宏观金融属性：

  • 美联储维持鹰派政策，实际利率仍有上行空间，打压银价。

• 金银比：

  • 金银比回到两年高位，市场交易衰退，工业品价格下跌对白银形成更大压力。

• 白银供需：

  • 疫情对矿产银生产仍有影响，银价下跌抑制生产积极性。
  • 二季度光伏产量回升，消费逐步恢复，但全国疫情改善仍是关键。

• 成本与利润：

  • 银价回落压低生产成本和毛利，但毛利率总体保持平稳。

• 技术面：

  • 白银行情弱势震荡，波动区间整体下移，支撑位在18.9美元附近。

• 资金面：

  • 白银ETF持仓大幅减少，市场情绪偏空，前期空单继续持有。

市场数据回顾

贵金属价格走势

• COMEX黄金主力：收盘价1740.90美元/盎司，周跌幅3.71%，最低跌至1726美元。
• 沪金2208：收盘价377.04元/克，周跌幅3.06%。
• COMEX白银主力：收盘价19.235美元/盎司，周跌幅3.12%，跌破20美元上方均线。
• 沪银2212：收盘价4233元/千克，周跌幅2.71%。
• 上金所白银TD：收盘价4194元/千克，周跌幅4.79%。

资金面与持仓分析

• 黄金ETF持仓：全球最大SPDR黄金ETF持仓减少18.6吨，至1023.27吨。
• 白银ETF持仓：全球最大SLV白银ETF持仓减少714.77吨，至16103.2吨。
• CFTC持仓：COMEX黄金净多头持仓环比减少12,033手，COMEX白银净多头持仓环比减少5,752手，市场情绪偏空。

宏观基本面分析

• PMI数据：美国制造业和非制造业PMI持续走弱，反映经济放缓。
• 非农数据：好于预期，支持7月加息75BP，但经济放缓对失业率反弹构成隐忧。
• 消费者信心：密歇根消费者信心指数走低，显示消费信心不足。
• CPI与核心CPI：美国CPI同比维持高位，但环比可能放缓，核心CPI受高房价支撑。
• PCE数据：美国PCE同比高位，核心PCE维持强势。
• PPI数据：PPI同比和环比均走弱，反映通胀压力逐步缓解。
• 美元流动性：美元短期流动性维持高位，美元指数续创新高。
• 利差变化：美债长短利差倒挂，预示四季度可能出现衰退。

白银产业基本面分析

• 国内产量：本周国内矿产银产量234.38吨，环比下降0.17%；6月全国矿产银产量966吨，同比下降1.93%。
• 开工率：国内白银行业开工率82.61%，环比微降。
• 进出口量：5月未锻造白银进口量12.35吨，持续回落；出口量349.29吨，环比下降22.66%。
• 消费结构：国内白银消费结构中，工业用途占比最大，其次为珠宝和投资。
• 光伏产量：二季度光伏产量同比回升，显示工业需求有所改善。
• 成本与利润：白银成本降至3740.96元/千克，利润降至406.04元/千克，毛利率降至12.59%。

风险提示

• 投资者需关注6月CPI数据及美联储后续政策动向。
• 高通胀与经济放缓的双重压力仍可能对贵金属市场造成影响。
• 疫情对白银行业生产与需求的持续影响不容忽视。
• 市场情绪偏空，需警惕进一步下跌风险。

数据来源

• Wind
• 广发期货发展研究中心
• 百川盈孚

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