20240508-浦银国际证券-百威亚太-01876.HK-1Q24相对较弱的利润增速不改我们对2024全年的乐观展望_10页_1mb

百威亚太（1876HK）2024年第一季度内生EBITDA增速虽不及市场预期，但分析师基于以下因素维持对2024全年双位数内生EBITDA增长的信心：中国产品结构持续优化、单吨成本趋于稳定、韩国消费税因素带来的有利效应及一季度费用率上升是短期现象。短期来看，由于中国销量下滑和韩国市场周期性问题，导致1Q24业绩略弱，但公司依靠价格提升部分抵消了销量损失。

公司品牌战略推动中国产品结构升级，高端及以上产品销量占比上升25个百分点，尽管单季度利润增速下滑，但长期高端化趋势不变。韩国市场得益于提价和消费税调整，EBITDA增速仍保持较高水平。分析师维持“买入”评级，目标价140港元，当前估值PE为159倍，EV/EBITDA为68倍，估值较同业具吸引力，但需警惕行业需求放缓、高端市场份额竞争及原材料上涨风险。