20211028-兴证国际证券-百威亚太-01876.HK-2021Q1-3业绩点评_高端化带动吨价上升_亚太西部市场表现优异_4页_916kb

百威亚太（01876.HK）2021Q1-3业绩总结

核心内容

百威亚太在2021年前三季度实现了营业收入和归属公司股东净利润的双增长，尽管第三季度受疫情影响出现销量下滑，但高端化战略有效推动了吨价提升，支撑了整体业绩表现。公司主要市场为中国、印度、韩国和越南，其中亚太西部市场表现尤为突出。

主要财务指标

投资要点

• 业绩表现：2021年前三季度，公司营收同比增长14.3%，净利润增长69.9%。尽管第三季度营收同比微降2.2%，但全年仍保持增长。
• 市场表现：
  • 中国地区：前九个月销量增长9.5%，每百升收入增长7.3%；第三季度因疫情管控影响，销量下降7.1%，但每百升收入仍增长3.7%。
  • 印度地区：销量及收入实现双位数增长，主要得益于百威、科罗娜及福佳等品牌高端化带动。
  • 韩国地区：第三季度销量下降中个位数，但每百升净收入增长低个位数，高端品牌实现年初至今双位数增长。
• 价格策略：高端化战略有效提升了吨价，前九个月每百升收入增长5.6%，第三季度增长4.2%。
• 盈利能力：正常化EBITDA达到17.8亿美元，同比增长26.8%；正常化EBITDA Margin提升328bps至33.2%。
• 估值水平：截至2021年10月28日，公司股价对应PE（TTM）为39倍。

主要观点

百威亚太是亚太区啤酒市场的重要参与者，拥有超过50个啤酒品牌，覆盖中国、印度、韩国和越南等主要市场。公司通过持续的高端化战略，成功提升了吨价和盈利能力，为未来业绩增长提供了支撑。尽管面临疫情带来的短期销量波动，但其品牌组合和市场布局仍展现出较强的韧性。

关键信息

• 市场策略：高端化、数字化转型及业务扩张是公司未来发展的三大核心策略。
• 区域表现：亚太西部市场（尤其是中国和印度）表现优于亚太东部市场（如韩国）。
• 风险提示：
  • 产品安全问题可能损害品牌形象；
  • 市场竞争加剧可能影响利润；
  • 新品推广不及预期可能影响业绩；
  • 原材料成本波动可能影响毛利率。

投资评级说明

• 股票评级：分为买入、审慎增持、中性、减持、无评级；
• 行业评级：分为推荐、中性、回避；
• 评级标准基于报告发布日后12个月内股价相对于相关市场指数的表现。

风险提示及法律声明

本报告仅供参考，不构成投资建议。公司对报告内容的准确性、完整性不作保证，亦不承担因使用报告内容而产生的直接或间接责任。投资者应独立评估信息，并咨询专业意见。

信息披露

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