20240304-浦银国际证券-百威亚太-01876.HK-4Q23_EBITDA增长高于预期_预计2024年整体趋势优于同业_9页_1mb

百威亚太研究报告总结

核心分析与预测

• 公司维持“买入”评级，认为2024年业绩表现优于同业，主要基于：
  • 2023年第四季度EBITDA同比增长313%，主要因销售单价大幅提升和内生增长。
  • 韩国市场EBITDA反弹232%，归因于提价策略和日本品牌回归的边际效应。
  • 2024年预期利润率扩张，高端啤酒消费升级趋势持续，中国产品结构高端化推动增长。
• 估值方面：当前EV/EBITDA为82x，低于同业水平，预计估值反弹幅度大于其他中国啤酒股。
• 收入预测：2024年收入预计同比增47%，得益于销量和单价提升。

关键驱动因素

• 中国高端及以上啤酒需求强劲，高收入人群偏好超高端产品，公司品牌矩阵优势明显。
• 韩国市场不确定性存在（如关税风险），但提价效应将持续到2024年。
• 原材料成本压力缓解，费用率稳定，支持整体盈利能力。
• 估值吸引力高，相对于亚洲西估值更低，潜在升幅目标价167港元。

风险因素

• 2024年收入和利润率若不及预期，可能受行业需求放缓、超高端增速低于预期或竞争加剧影响。
• 较高估值敏感度，市场环境变化可能导致股价波动。

总体观点

浦银国际认为，百威亚太2024年业绩确定性强，盈利能力有望提升，当前估值提供性价比机会。