20220330-开源证券-第一创业-002797.SZ-第一创业2021年年报点评_公募基金业务线高增长_资管业务支撑未来成长性_4页_268kb

第一创业（002797.SZ）2021年年报点评总结

核心内容

第一创业2021年年报显示，公司营业总收入和归母净利润分别为32.6亿元和7.5亿元，同比分别增长4.3%和下降8.3%。ROE为5.3%，较2020年下降1.8个百分点，整体业绩表现不及预期。主要原因是投行收入下降，以及投资收入增长不及预期。然而，资管业务和利息净收入表现亮眼，分别同比增长34%和64%，成为公司未来成长的重要支撑。

主要观点

• 资管业务高增长：2021年公司资管业务收入达9.2亿元，同比增长34%，占营收比重28%，较2020年提升6.2个百分点。其中，公募基金业务线收入7.7亿元，同比增长350%，是主要增长动力。券商资管业务净收入1.5亿元，同比下降70%。
• 参控股基金公司AUM提升：创金合信（公司持股51.07%）2021年营收和净利润分别为9.0亿元和1.5亿元，同比增长77%和60%。截至2021年末，创金合信受托管理资产规模达8107亿元，同比增长43%，其中专户AUM达7416亿元，同比增长40%；公募基金AUM达682亿元，同比增长81%。
• 利息净收入增长显著：2021年利息净收入为2.0亿元，同比增长64%，主要得益于两融业务规模和市占率的提升。2021年末融出资金规模达75亿元，同比增长30%，市占率提升0.05个百分点。
• 固收类投资收益高增：2021年公司固收类投资收益（含公允价值变动）达4.9亿元，同比增长75%。
• 未来成长性支撑：尽管2022年和2023年归母净利润预测有所下调，但2024年预测为10.6亿元，同比增长18%。预计2022-2024年EPS分别为0.18元、0.22元和0.25元，公司大资管业务优势显著，有望支撑未来业绩增长。
• 估值与投资评级：当前股价对应2022年PE为31.8倍，维持“买入”评级。

关键信息

• 财务预测摘要：
  • 2022-2024年营业收入预测分别为3,116亿元、3,680亿元和4,300亿元。
  • 2022-2024年归母净利润预测分别为762亿元、906亿元和1,064亿元。
  • 2022-2024年EPS预测分别为0.18元、0.22元和0.25元。
  • 2022-2024年P/E分别为31.8倍、26.8倍和22.8倍。
• 风险提示：
  • 股市大幅波动可能影响经纪业务盈利。
  • 公募基金保有规模扩容不及预期。
• 财务比率：
  • 毛利率从32.0%下降至30.0%，随后略有回升。
  • 净利率从26.0%下降至22.9%，之后逐步恢复。
  • ROE从7.1%下降至5.3%，预计2024年将回升至6.9%。
  • 资产负债率从64.5%上升至71.9%，净负债比率从105.4%上升至164.6%。
  • 总资产周转率从8.2下降至7.8，但预计2024年将回升至7.8。

总结

第一创业在2021年面临一定的业绩压力，主要由于投行收入下降和投资收入增长不及预期。然而，公司资管业务和利息净收入表现出强劲增长，特别是公募基金业务线增长350%，显示出公司在资产管理领域的竞争力。参控股基金公司AUM持续增长，为未来业绩提供支撑。尽管2022年和2023年归母净利润预测有所下调，但2024年预计实现10.6亿元，显示公司具备良好的成长潜力。当前股价对应2022年PE为31.8倍，维持“买入”评级。公司财务状况总体稳健，但需关注股市波动和公募基金保有规模扩容的风险。