20240421-天风证券-春光科技-603657.SH-整机业务增速承压_积极拓展主业相关的多元化业务_3页_726kb

春光科技（603653）年报点评总结

一、核心数据

• 评级：维持“增持”，目标PE为32.1x
• 财务表现：2023年营收同比-52.8%，净利润同比-74.58%，整机业务收入下滑19%，毛利率同比下降17.3 pct至12.58%

二、业务分析

1. 整机业务承压：量增价跌，2023年吸尘器销量增长18.3%，但竞争激烈导致平均售价下滑，拖累业绩。
2. 战略调整：
   • 积极拓展海外客户，降低对单一客户依赖。
   • 新设越南子公司，提升部件自制率，发展电机业务（吸尘器电机研发生产）。
   • 单纯代工业务盈利困难，电机业务仍处内测阶段。

三、利润水平修复情况

• 毛利率：软管配件业务恢复显著，电机拓展系盈利能力核心拐点。
• 费用率：管理费、财务费同比升高，2023Q4亏损率达-37.5%，现金流恶化（经营净现金流-8.9亿）。

四、投资建议

下调2024-26年净利润预期（前值1.79/2.29亿，现值0.7/0.90亿），PE分别为43.3x/32.1x/25.1x，维持增持评级。

分析师：孙谦
数据来源：Wind、天风证券