铜期货半年报：铜市，从交易预期到卖现实-20210705-建信期货-20页_1mb

铜期货2021年半年报总结

核心内容

本报告分析了2021年上半年铜市的行情回顾与未来展望，结合宏观面和基本面因素，指出铜价走势将呈现“先扬后抑”的趋势。沪铜主力价格运行区间预计在[50000, 67000]元/吨。

主要观点

1. 上半年行情回顾

• 铜价走势：2021年上半年铜价由宏观面主导，基本面对铜价影响有限。
• 价格波动：一月份铜价震荡偏弱，2月份开始因疫苗接种和通胀预期走强，LME库存降至历史低点，现货升水大幅上涨。
• 市场因素：虽然铜价上涨，但下游需求受到抑制，国内现货转为贴水运行，废铜对精铜的替代效应明显。
• 库存变化：海外库存由上半年累库7.8万吨，国内进口小幅增加，但整体供需关系未明显改善。

2. 宏观面分析

2.1 疫情与疫苗研发进展

• 全球疫情：2020年11月底全球累计感染人数达6300万，死亡人数达146.5万。
• 疫苗进展：辉瑞、Moderna疫苗保护率高达90%，阿斯利康疫苗保护率超过70%。
• 疫苗效果：疫苗接种预计在2021年下半年才能对经济产生实质性影响。

2.2 中国经济复苏

• 经济数据：2020年一季度GDP同比下降6.8%，二季度增长3.2%，三季度增长4.9%。
• 消费复苏：2020年四季度消费开始复苏，预计2021年社消增速前高后低。
• 投资与出口：固定资产投资维持韧性，出口在上半年受到支撑，下半年将面临海外生产恢复的压力。
• 货币政策：2021年货币政策保持稳健中性，政策目标利率维持在2.2%。

2.3 欧美经济复苏

• 经济复苏：欧美经济在2021年将出现V型反弹，但恢复速度低于疫情前水平。
• 货币政策：美联储和欧央行仍维持宽松政策，但不会急于加息。
• 美元走势：美元在2021年将止跌，但上行空间有限。

关键信息

3. 基本面分析

3.1 上半年精矿供应与精铜产出

• 精矿供应：2021年上半年铜精矿市场供应紧张，TC下降至29.57。
• 精铜产出：中国1-5月精铜产量424.4万吨，同比增加14.1%。
• 冶炼厂利润：尽管TC走弱，但硫酸价格走强，冶炼厂利润未受影响，开工率维持高位。

3.2 精矿供应与冶炼产能扩张

• 精矿供应：全球铜矿产量预计增加90万吨，废铜供应因经济活动恢复而增加。
• 冶炼产能：中国冶炼产能在2020年增至约834万吨，2021年上半年新增32万吨，预计下半年继续增长。
• TC走势：TC预计回升，冶炼厂开工率维持高位。

3.3 精铜消费情况

• 国内消费：2021年国内铜消费增速预计为1.2%，电网、房地产和基建消费进入平稳增长期。
• 海外消费：海外消费预计增长1%，但难以弥补2020年减量。
• 行业影响：汽车和家电行业表现亮眼，但整体需求增长有限。

3.4 全球铜市供需

• 全球供需：预计2021年全球供应增加略大于需求，整体累库6.9万吨。
• 库存变化：LME库存从2021年上半年的低点逐步回升，但未恢复至疫情前水平。

总结

• 铜价趋势：预计2021年铜价先扬后抑，沪铜主力运行区间在[50000, 67000]元/吨。
• 宏观因素：疫苗接种和经济复苏预期是上半年铜价走强的主要驱动因素。
• 基本面因素：原料供应增加和消费平稳增长是下半年铜价走弱的主要原因。
• 市场影响：废铜对精铜的替代效应明显，市场对绿色经济带动铜需求的预期较强，但实际消费增长有限。

关键数据与图表

• 图1：内外盘铜价走势
• 图2：扣除沪伦比值
• 图3：国内现货升贴水
• 图4：LME现货升贴水
• 图5：全球新冠每日新增及死亡率走势
• 图6：欧美每日新增确诊病例
• 图7：中国GDP不变价当季同比走势
• 图8：三大需求对GDP增长的拉动
• 图9：社消中两大消费类型同比增速
• 图10：中美利差
• 图11：全球精炼铜消费
• 图12：主要消费地区增速
• 图13：美欧十年国债收益率利差
• 图14：美联储资产规模
• 图15：国内废铜进口
• 图16：精废价差
• 图17：全球铜矿产量
• 图18：五大洲铜矿产出对比
• 图19：全球铜企资本开支
• 图20：铜开发预算与新增产量
• 图21：电网投资
• 图22：土地购置面积和新开工面积增速
• 图23：一般公共预算收支
• 图24：政府性基金支出细分项目增速
• 图25：汽车产量增速
• 图26：汽车销量增速
• 图27：家电产量
• 图28：家电销量
• 图29：欧美制造业PMI走势

机构信息

• 建信期货研投中心
• 联系方式：021-60635734（有色金属研究团队）
• 免责申明：本报告仅供参考，不构成买卖依据。

市场展望

• 上半年：以买预期为主，疫苗接种和通胀预期支撑铜价上涨。
• 下半年：进入验证期，宏观复苏不及预期，基本面拖累铜价，预计累库。

总结要点

• 预期驱动：上半年铜价受宏观预期推动走强。
• 基本面支撑：原料供应偏紧，但消费增长有限。
• 政策影响：国内政策调控和海外经济复苏不及预期。
• 市场情绪：绿色经济带动铜需求，但实际消费增长缓慢。

此总结涵盖了文档的核心内容、主要观点及关键信息，结构清晰，便于快速理解铜期货2021年上半年的市场状况及未来走势。